선물-현물 아비트라지: 캐시 앤 캐리에서 DeFi-CeFi까지

시리즈 "선물과 현물 간의 복잡한 아비트라지 체인" 제2부

이전 파트에서는 그래프 알고리즘이 자산 스왑의 복잡한 경로를 어떻게 찾는지 논의했습니다. 하지만 암호화폐 시장은 또 다른 수익의 차원을 제공합니다—동일한 자산의 서로 다른 유형의 시장(현물과 선물) 간의 가격 차이입니다.

이것은 델타 중립 전략의 세계이며, 트레이더의 수익은 시장이 오르든 내리든 상관없습니다.

현물 시장과 파생상품 간의 다리를 보여주는 시각화. 한쪽에는 현물 캔들, 다른 쪽에는 선물 오더북과 펀딩 레이트가 표시되어 있다.

1. 핵심 개념: 베이시스와 수렴

선물-현물 아비트라지의 핵심은 베이시스—선물 가격($F$)과 현물 가격($S$)의 차이에 있습니다: $\text{Basis} = F - S$

선물 계약의 만기일에 선물 가격은 현물 가격과 같아야 합니다($F = S$). 이것을 수렴이라고 합니다.

1.1 캐시 앤 캐리

가장 고전적인 전략:

1. 현물 매수: BTC 1개를 $50,000에 매수.
2. 선물 매도: BTC 12월 선물 1개를 $52,000에 매도.
3. 대기: 12월에 BTC를 인도. BTC 가격과 관계없이 수익은 정확히 $2,000.

Rust에서 거래소 간 이러한 스프레드를 추적하여 가장 높은 연간 수익률을 찾습니다:

fn calculate_annualized_yield(basis: f64, spot_price: f64, days_to_expiry: f64) -> f64 {
    let yield_pct = basis / spot_price;
    (yield_pct / days_to_expiry) * 365.0 * 100.0
}

2. 무기한 선물과 펀딩 레이트

암호화폐에서 가장 인기 있는 상품은 만기가 없는 **무기한 선물(Perp)**입니다. Perp 가격을 현물 가격에 가깝게 유지하기 위해 거래소는 펀딩 레이트를 사용합니다.

• 양의 펀딩: 롱이 숏에 지불. 보통 강세장에서 발생.
• 음의 펀딩: 숏이 롱에 지불. 약세장에서 발생.

2.1 펀딩 아비트라지

펀딩 레이트가 8시간마다 0.01%(연 약 11% APR)인 경우:

1. 현물 매수 (BTC 1개).
2. Perp 숏 (BTC 1개).
3. 펀딩 수취: 하루 세 번 포지션 가치의 0.01%를 받음.

숏 포지션의 청산 리스크를 관리할 수 있다면, 이것은 사실상 무위험 수익입니다.

3. DeFi-CeFi 아비트라지: 새로운 프론티어

dYdX나 Hyperliquid 같은 탈중앙화 거래소(DEX)와 Uniswap 같은 자동 마켓 메이커(AMM)의 부상으로 새로운 유형의 체인이 등장했습니다.

3.1 체인

1. 불일치 감지: Binance에서 BTC 현물이 $50,000이지만, DEX에서 BTC Perp가$50,500이고 거대한 펀딩 레이트를 가짐.
2. 실행: Binance(CeFi)에서 매수, DEX(DeFi)에서 숏.
3. 최적화: 필요 시 "브릿지"를 사용하여 담보를 이동하거나, 양쪽에서 잔고를 유지.

3.2 크로스 체인 복잡성

DeFi-CeFi 아비트라지는 이전 그래프 모델에 "가스 수수료"와 "L1/L2 레이턴시"를 추가합니다. Rust 봇은 이제 Ethereum/Solana RPC 노드와 Binance API에 동시에 통신해야 합니다.

async fn monitor_funding(dex_client: &DexClient, cefi_client: &CefiClient) {
    let dex_funding = dex_client.get_funding_rate("BTC-USD").await;
    let cefi_funding = cefi_client.get_funding_rate("BTC-USDT").await;

    let spread = dex_funding - cefi_funding;
    if spread > THRESHOLD {
        execute_trade().await;
    }
}

4. 실행 리스크: 레그 리스크와 청산

이 전략은 "델타 중립"(시장 방향 리스크 없음)이지만, "무위험"은 아닙니다.

• 레그 리스크: 현물을 매수했지만, 선물을 숏하려 할 때 가격이 움직여 스프레드가 사라짐.
• 청산 리스크: 가격이 두 배가 되면, 현물 포지션이 이익이더라도 충분한 담보가 없으면 숏 포지션이 청산될 수 있음.
• 거래소 리스크: 거래소가 다운되거나 해킹당하면?

5. 결론

선물-현물 아비트라지는 암호화폐의 "기관" 측면입니다. 단순한 자산 스왑보다 더 많은 자본과 더 나은 리스크 관리가 필요하지만, 훨씬 더 잘 확장됩니다.

다음 파트에서는 수십 가지 다른 자산과 그 파생상품 간의 복잡한 의존성을 동시에 모델링하는 데 사용되는 수학적 도구인 Vine Copulas에 대해 깊이 탐구합니다.

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