Liquidation cascades as a trading signal: reading forced, pre-announced flow

Kebanyakan aliran pasaran adalah rahsia sehingga ia dicetak. Penjual mengikut budi bicara memutuskan untuk menjual apabila mereka membuat keputusan; anda belajar niat mereka daripada pita itu, selepas fakta itu. Pembubaran berleveraj adalah pengecualian, dan pengecualian adalah sangat besar. Pembubaran adalah dipaksa — pemegang jawatan tidak boleh bersuara sama ada ia berlaku — dan ia adalah pra-umum — harga tepat yang ia menyala ialah fungsi penentu bagi parameter yang, dalam rantaian, awam sepenuhnya dan luar rantaian, boleh dianggarkan secara statistik. Setiap panjang berleveraj ialah pesanan jualan pasaran tetap pada harga yang disiarkan kepada sesiapa sahaja yang mengambil berat untuk mengiranya.

Itu merangka semula keseluruhannya. artikel pendamping tentang Aave dan mekanik pembubaran Kompaun menangani pembubaran daripada pihak pelikuidasi — perlumbaan infrastruktur untuk menjadi orang yang membayar balik hutang lapuk dan mengutip bonus. Artikel ini mengambil bahagian pedagang daripada objek yang sama: bukan "bagaimana saya memenangi pembubaran," tetapi "agregat harga pembubaran orang lain ialah peta aliran paksa masa hadapan, dan saya boleh berdagang dengan peta itu." Kami membina dua versi peta — yang tepat pada rantaian, yang kabur pada perps CEX — mengukur apabila rantaian pembubaran bertukar mengukuhkan diri, dan nyatakan dengan berhati-hati, apakah yang dilakukan oleh aliran yang terhasil kepada harga.

Carta kedalaman pembubaran dalam rantaian

Di pasaran wang, harga pembubaran kedudukan tidak dianggarkan. Ia diturunkan. Ingat kembali faktor kesihatan daripada primer mekanik: kedudukan boleh dicairkan apabila

$HF = \frac{\sum_i C_i \, P_i \, LT_i}{\sum_j D_j \, P_j} < 1$

dengan $C_i$ jumlah cagaran, $P_i$ harga oracle mereka, $LT_i$ ambang pembubaran, dan $D_j P_j$ nilai hutang. Kami tidak akan mendapatkan semula ini; kita terbalikkan. Ambil kes biasa — satu cagaran yang tidak menentu $C$ (katakan WETH) membiayai hutang stabil $D$ (USDC). Tetapan $HF = 1$ dan penyelesaian untuk harga cagaran memberikan harga pencetus kedudukan:

$P_{\text{liq}} = \frac{D}{C \cdot LT}$

Nombor tunggal itulah yang diiklankan oleh peminjam. Ia berkata: jika WETH menyentuh $P_{\text{liq}}$ pada oracle, kedudukan ini menjadi bekalan paksa. Dan saiz bekalan itu juga boleh diketahui — pada pencetus, pelikuidasi membayar balik $\text{closeFactor} \times D$ hutang dan merampas nilai cagaran $\text{repay} \times (1 + \text{bonus})$, begitu kira-kira

$Q_{\text{forced}} \approx \text{closeFactor} \cdot D \cdot (1 + \text{bonus})$

nilai cagaran mencecah pasaran (atau dilindung nilai) apabila kedudukan itu meningkat.

Ambil kedudukan konkrit daripada buku asas mekanik: 10 WETH didepositkan pada $3,000, 20,000 USDC yang dipinjam, ambang pembubaran $LT = 0.83$, bonus 5%. Pencetusnya ialah $P_{\text{liq}} = 20{,}000 / (10 \times 0.83) = \char36 2{,}410$, dan pada faktor rapat 50% ia diletakkan $0.5 \times 20{,}000 \times 1.05 = \char36 10{,}500$ bekalan WETH paksa pada harga itu. Satu peminjam, satu bar pada carta. Lakukan ini untuk setiap peminjam dalam protokol, baldi keputusan dengan $P_{\text{liq}}$, dan anda mempunyai histogram: penjualan paksa nosional sebagai fungsi harga. Itulah carta kedalaman pembubaran dalam rantaian — sepupu asli DEX bagi buku pesanan, kecuali "pesanan" adalah secara tidak sukarela dan harganya dikira, bukan disebut.

Tiga kaveat kejujuran menghalang ini daripada fantasi:

1. Kedudukan berbilang aset tidak mempunyai harga pencetus tunggal. Kedudukan dengan dua cagaran yang tidak menentu dan dua hutang dicairkan pada permukaan dalam ruang harga, bukan titik. Pengurangan praktikal adalah untuk mengira pencetus di sepanjang paksi cagaran yang tidak menentu dominan sambil mengekalkan setiap harga oracle lain pada nilai semasanya. Itu betul untuk pergerakan dalam satu aset dan salah untuk pergerakan bakul berkorelasi — yang penting, kerana ranap berkorelasi adalah tepat apabila banyak pencetus bergerak bersama-sama. Rawat aset tunggal $P_{\text{liq}}$ sebagai marginal pesanan pertama, bukan jaminan.
2. Terpaksa menjual $\neq$ pembuangan pasaran di satu tempat. Penyelesai yang berwibawa tidak memasarkan secara membabi buta menjual cagaran yang disita ke dalam kumpulan paling nipis yang tersedia; mereka merentasi DEX dan CEX, dan sering menahan dan melindung nilai delta pada perp daripada menyedari cagaran serta-merta (masalah pertukaran keluar yang primer mekanik dibincangkan). Jadi $Q_{\text{forced}}$ ialah batas atas pada aliran yang memberi kesan kepada harga, bukan anggaran mata. Sebahagian daripadanya bocor ke dalam lindung nilai yang tidak pernah menyentuh tempat.
3. Pencetus bergerak dengan oracle, bukan pasaran. Pada Aave dan Compound kedudukan menjadi boleh cair apabila oracle melintasi $P_{\text{liq}}$, dan oracles mengemas kini tentang irama sisihan dan degupan jantung, ketinggalan dalam pasaran. Oleh itu, carta kedalaman ialah peta tempat aliran paksa menjadi layak, dikawal oleh pemancar oracle seterusnya — kehalusan yang diliputi oleh buku asas secara terperinci.

Sumber ketiga terletak di antara carta pasaran wang dan peta haba CEX: perp DEXs. Hyperliquid, GMX dan dYdX v4 menjalankan perpetual leveraj seperti pertukaran terpusat tetapi mengekalkan keadaan kedudukan dalam rantaian atau dalam pusat penjelasan boleh pertanyaan. Ini bermakna harga pembubaran mereka mematuhi formula margin terpencil yang sama seperti CEX perps — tetapi dikira daripada kedudukan sebenar (saiz, cagaran, kemasukan) dan bukannya dianggarkan daripada OI agregat. Keadaan pusat penjelasan Hyperliquid mendedahkan margin setiap akaun dan harga tanda; Kedudukan GMX adalah dalam rantaian dan dibubarkan pada harga yang diperolehi oleh oracle melalui penjaga. Hasil praktikal: untuk DEX perp, anda boleh membina peta pembubaran dengan leverage gaya CEX tetapi ketepatan gaya rantaian, lebih dekat dengan ketepatan carta Aave daripada ramalan peta haba. Di mana tempat menerbitkan kedudukan, anda tidak perlu meneka.

Walaupun dengan kaveat, carta dalam rantaian ialah peta aliran paksa paling bersih yang wujud di mana-mana dalam pasaran: tiada andaian tentang pengedaran leverage, tiada saiz tersembunyi, setiap input boleh dibaca dari negeri.

Peta haba pembubaran CEX

Pertukaran kekal berpusat memberi anda situasi yang bertentangan — minat terbuka yang jauh lebih besar, dan hampir tiada butiran peringkat kedudukan yang menjadikan carta dalam rantaian tepat. Anda tidak boleh membaca kedudukan individu. Perkara yang anda boleh baca ialah agregat minat terbuka dan volum dagangan. Peta haba pembubaran ialah perkara yang anda perolehi apabila anda cuba membina semula carta kedalaman daripada agregat ditambah andaian tersebut, dan andaian adalah menanggung beban.

Aritmetik setiap kedudukan adalah mudah. Untuk linear margin terpencil (diselesaikan USDT) lama dimasukkan pada harga $E$ dengan leverage $L$ dan kadar margin penyelenggaraan $m$, pembubaran berlaku apabila ekuiti jatuh kepada keperluan penyelenggaraan:

$\frac{E}{L} + (P - E) = E \cdot m \quad\Longrightarrow\quad P_{\text{liq}}^{\text{long}} = E\left(1 - \frac{1}{L} + m\right)$

dan secara simetri $P_{\text{liq}}^{\text{short}} = E\left(1 + \frac{1}{L} - m\right)$. Betulkan entri di $E = \char36 3{,}000$ dengan $m = 0.5\%$ dan berjalan di peringkat leverage:

Bentuk lajur itu ialah sebab keseluruhan peta haba menyala di bawah harga terkini: kedudukan leveraj tinggi terbuai dalam sekelip mata, jadi di mana-mana volum yang didagangkan baru-baru ini, jalur padat 50–100× pencetus terletak hampir satu peratus. Pembina peta haba meneruskan: anggap volum dagangan baru-baru ini sebagai proksi untuk tempat kedudukan dibuka (mereka $E$), sebarkan volum itu merentasi set peringkat leveraj yang diandaikan — 5×, 10×, 25×, 50×, 100× dengan beberapa berat andaian — unjurkan setiap kepingan ke bahagiannya. $P_{\text{liq}}$, dan lorekkan paksi harga dengan anggaran tanggapan leveraj yang mencairkan di sana. Jalur terang ialah zon pembubaran anggaran padat.

Jelas tentang sebab ini adalah gambar kabur dan bukan kembar carta dalam rantaian:

• Taburan leveraj tidak diketahui. Keseluruhan peta haba ialah konvolusi volum melawan histogram leveraj diandaikan. Andaian yang berbeza menempatkan semula jalur terang. Dua vendor data bereputasi menerbitkan peta haba yang kelihatan berbeza untuk pasaran yang sama pada hari yang sama dan kedua-duanya adalah "betul" berdasarkan keutamaan mereka.
• Jin silang memecahkan formula setiap kedudukan. The $P_{\text{liq}}$ di atas ialah hasil margin terpencil. Kedudukan margin silang dibubarkan pada ekuiti seluruh akaun, jadi pencetus berkesannya bergantung pada kedudukan pedagang lain, PnL mereka yang belum direalisasi, dan sebarang cagaran yang mereka tambah nilai pada pertengahan pergerakan — tiada satu pun yang boleh diperhatikan. Saiz jidar silang secara berkesan tidak dapat dilihat oleh penganggar.
• Saiz tersembunyi dan dinamik. Minat terbuka ialah agregat bersih-tambah-kasar; ia tidak memberitahu anda pemetaan dari OI kepada entri individu. Peniaga menambah, memangkas dan melindung nilai secara berterusan. Margin penyelenggaraan berperingkat ($m$ meningkat dengan nosional kedudukan) mengalihkan pencetus kedudukan besar berbanding yang kecil pada leverage yang sama.
• Pencairan dipecahkan, bukan serta-merta. Pertukaran mencairkan kedudukan besar secara berperingkat dan menghalakan baki risiko melalui dana insurans dan penyisihan auto, jadi walaupun kluster yang terletak dengan betul tidak dibuang sebagai satu cetakan.

Cara yang betul untuk memegang peta haba adalah sebagai sebelumnya di mana aliran paksa berkemungkinan tertumpu, untuk disahkan atau disangkal oleh cetakan pembubaran yang direalisasikan (the forceOrder aliran dalam bahagian saluran paip di bawah), bukan sebagai lejar. Ia benar-benar berguna dan benar-benar tidak tepat, dan berpura-pura sebaliknya ialah cara orang ramai dilanggar oleh kumpulan yang mereka tonton. Sebab mengapa begitu banyak leverage menumpuk pada perps di tempat pertama — dan mengapa kos pembiayaan terus mendorong kedudukan tersebut ke arah pencetusnya — lihat arbitraj kadar pembiayaan merentas bursa.

Dinamik lata, dikira

Pembubaran tunggal ialah titik data. Lata ialah gelung maklum balas, dan ia mempunyai ambang yang boleh anda tulis. Gelung adalah mekanikal: jualan paksa mencecah buku → impak harga menggerakkan pasaran → langkah itu menolak peringkat kedudukan seterusnya melepasi pencetusnya → mereka mencairkan → lebih banyak jualan paksa → ulangi. Sama ada ini gagal atau lari bukan soal sentimen; ia adalah nisbah dua kuantiti yang telah anda bina.

Bekerja dalam penurunan harga pecahan $r = -\Delta P / P$. Dua bahan:

• Ketumpatan cecair $\rho$ — jual paksa nosional per unit kejatuhan harga pecahan, baca terus dari carta kedalaman / peta haba: $\rho = -\,dQ / dr$. Ia mengukur berapa banyak bahan api yang disusun dalam jalur harga.
• Kedalaman pasaran $\Delta$ — tanggapan jualan pasaran yang diperlukan untuk menggerakkan harga sebanyak satu unit $r$. Di bawah model impak linear (Kyle), menjual nosional $Q$ bergerak harga oleh $r = Q / \Delta$. Ini ialah kapasiti buku pesanan untuk menyerap aliran paksa, dan ia adalah persis kuantiti dinding buku pesanan dan analisis kedudukan baris gilir — "dinding" ialah lonjakan tempatan dalam $\Delta$.

Sekarang lelaran. Kejutan eksogen turun harga $r_0$, mencetuskan $Q_0 = \rho \, r_0$ penjualan paksa. Penjualan itu menyebabkan penurunan lagi $r_1 = Q_0 / \Delta = (\rho/\Delta)\, r_0$. Tentukan pengganda lata

$g = \frac{\rho}{\Delta}$

dan rekursinya adalah mudah $r_{n+1} = g \, r_n$. Jumlah kejatuhan ialah siri geometri:

$r_{\text{total}} = r_0 \left(1 + g + g^2 + \cdots\right) = \frac{r_0}{1 - g} \quad (g < 1)$

Semuanya hidup dalam nilai $g$:

• $g < 1$ — subkritikal. Setiap pusingan pembubaran mencetuskan kurang jualan berbanding pusingan sebelumnya. Lata padam sendiri; jumlah pergerakan adalah gandaan terhad $1/(1-g)$ daripada kejutan awal. Kebanyakan acara pembubaran ada di sini.
• $g \ge 1$ — superkritikal. Setiap pusingan mencetuskan sekurang-kurangnya sebanyak jualan yang terakhir. Siri geometri menyimpang; langkah itu hanya dibatasi oleh kelesuan kedudukan boleh cair, pendalaman buku pada harga yang lebih rendah, atau pemutus litar pertukaran. Ini adalah rejim "flash crash / long squeeze".

$g$ ialah nombor pembiakan — the $R_0$ daripada wabak pembubaran. Ia mengatakan lata itu hilang tepat apabila kecairan jualan paksa berkumpul dalam jalur harga melebihi kecairan buku yang tersedia untuk menyerapnya di sana. Itulah sebabnya kejutan sederhana menjadi gugusan padat pada buku nipis adalah jauh lebih berbahaya daripada kejutan besar ke ruang harga kosong: bahayanya $\rho / \Delta$, bukan saiz kejutan. Struktur yang mengujakan diri ini — peristiwa yang mencetuskan lebih banyak peristiwa yang serupa — adalah struktur yang sama yang mendorong pemodelan aliran pesanan dengan proses Hawkes, dan itulah sebabnya pembubaran tiba dalam kelompok dan bukannya secara seragam.

Letakkan nombor di atasnya. Katakan buku itu sedemikian rupa sehingga $10J jualan pasaran menggerakkan ETH sebanyak 1%, jadi $\Delta = 10\text{M} / 0.01 = \char36 1\text{B}$ daripada nosional per unit harga pecahan. Sekarang bandingkan dua rejim untuk jalur lebar 1% tepat di bawah tempat:

• Jalur padat, $30J nosional jual paksa berkelompok. Kemudian $\rho = 30\text{M} / 0.01 = \char36 3\text{B}$ dan $g = \rho/\Delta = 3$. Superkritikal: kejutan yang menjepit bahagian atas jalur meletupkan keseluruhan timbunan, dan lantai model ditetapkan bukan oleh $g$ tetapi di mana sahaja jawatan habis.
• Jalur jarang, $6J nosional berkelompok. Kemudian $\rho = \char36 600\text{M}$, $g = 0.6$, dan jumlah pergerakan ialah $r_0 / (1 - 0.6) = 2.5\,r_0$ — celupan yang dikuatkan tetapi dibatasi. Kejutan yang sama, buku yang sama, gugusan nipis lima kali ganda, dan hasilnya bertukar daripada runtuh kepada sumbu yang boleh dibeli.

Versi diskret ialah simulasi pendek ke atas kluster yang diisih, dan ia patut ditulis kerana ia menjadikan ambang ketara:

def cascade(p0, clusters, kyle_lambda):
    """
    p0:          price after the exogenous shock
    clusters:    {trigger_price: forced_notional} for long positions
    kyle_lambda: fractional price impact per $ of market sell (1/depth)
    Returns the floor price and total liquidated notional.
    """
    p, sold, fired = p0, 0.0, set()
    while True:
        new = [(tp, n) for tp, n in clusters.items()
               if tp not in fired and tp >= p]
        if not new:
            break
        q = sum(n for _, n in new)          # this round's forced sell
        fired.update(tp for tp, _ in new)
        p *= (1 - kyle_lambda * q)          # linear price impact of the round
        sold += q
    return p, sold

Dua nota praktikal. pertama, $g$ adalah tempatan — ia berbeza di sepanjang paksi harga, kerana kedua-duanya $\rho$ (ketumpatan kelompok) dan $\Delta$ (kedalaman buku) lakukan. Soalan boleh diniagakan bukanlah "adakah pasaran rapuh" tetapi "pada harga tertentu $g$ salib 1." Kedua, mekanisme yang sama berjalan secara terbalik untuk seluar pendek dalam perjalanan ke atas (picitan pendek adalah lata dengan tanda terbalik), jadi peta mempunyai dua sisi: bahan api pencairan panjang di bawah titik, bahan api pencairan pendek di atasnya. Penjualan-paksa-menimbulkan-harga-kesan-menimbulkan-penjualan-paksa-menjual-terpaksa-mekanisme jualan-terpaksa dalam kesusasteraan yang berisiko kebakaran. Wagalath), di mana pembubaran tertekan menghasilkan korelasi dan kesannya sendiri.

Isyarat: kelompok sebagai magnet dan zon pembalikan

Peta aliran paksa menjana dua bacaan yang berbeza, hampir bertentangan, boleh didagangkan bergantung pada masa relatif kepada lata.

Sebelumnya: kelompok ialah magnet harga. Kelompok pembubaran yang padat ialah kumpulan aliran yang dijamin dan tidak sensitif harga. Itu menarik kepada dua jenis pelaku: peniaga yang mencari kecairan yang ingin mengisi saiz terhadap rakan niaga yang dipaksa, dan peniaga pemangsa yang menolak harga ke arah gugusan secara khusus untuk menghentikan aliran (pemburuan henti, pada skala protokol). Hasilnya ialah kecenderungan harga yang didokumentasikan dengan baik untuk tertarik ke arah kelompok besar — aras bertindak sebagai magnet — kerana terdapat insentif berdiri untuk menutup jarak. Apabila anda melihat titik hanyut ke arah jalur terang pada keyakinan rendah, jalur itu sendiri adalah sebahagian daripada penjelasan. Meramalkan tindak balas buku apabila harga menghampiri — adakah dinding akan menyerap aliran atau lipatan — adalah betul-betul jenis masalah ramalan buku pesanan ufuk pendek yang model seperti serangan DeepLOB.

Selepas: kelompok ialah zon pembalikan. Ini adalah bacaan yang lebih bernilai dan lebih disalahgunakan, jadi nyatakan dengan teliti. Aliran pencairan paksa adalah, melalui pembinaan, bukan maklumat — penjual tidak menjual kerana mereka berpandangan bahawa harga terlalu tinggi; mereka menjual kerana enjin margin menyuruh mereka. Aliran bukan maklumat menggerakkan harga sementara. Sebaik sahaja kedudukan berkelompok habis, jualan mekanikal berhenti secara tiba-tiba, dan jika lata melebihi nilai saksama semasa turun, harga cenderung untuk menjejaki semula — "sumbu pencairan." Mekanisme ini bukan cerita rakyat: ia adalah hasil standard bahawa kesan harga daripada penjualan terpaksa dan tidak dimaklumkan mempunyai komponen sementara yang berbalik sebaik sahaja aliran dihentikan, logik jualan kebakaran yang sama yang menghasilkan kehelan sementara dan pengembalian separa seterusnya dalam literatur penjualan tertekan ekuiti.

Disiplin yang dituntut ini, dinyatakan sejelas mungkin:

• Min pengembalian selepas lata ialah kecenderungan yang didokumenkan, bukan undang-undang dan bukan nombor. Ia bersyarat pada aliran yang benar-benar bukan maklumat dan tiada maklumat baharu yang tiba semasa lata. Lata pembubaran yang juga harga pasaran pada berita sebenar (depeg, eksploit, kejutan makro) tidak akan berbalik — aliran paksa dan aliran maklumat ditindih, dan hanya yang pertama adalah sementara. Tiada kelebihan "beli sumbu" universal dan sebarang peratusan pengembalian khusus yang anda lihat dipetik tanpa sampel, tempat dan rejim yang dinyatakan harus dianggap sebagai pemasaran.
• Isyaratnya ialah keletihan, bukan kejatuhan. Detik yang boleh diniagakan ialah apabila pembubaran yang direalisasikan berkurangan — apabila forceOrder pita menjadi senyap selepas pecah — kerana pada masa itulah penjual mekanikal hilang. Masuk ke tengah-tengah lata superkritikal ($g \ge 1$) sedang melangkah di hadapan gelung maklum balas yang diberi amaran oleh bahagian sebelumnya.
• Kedua-dua bacaan memerlukan peta yang sama. Magnet dan pembalikan adalah kelompok yang sama dilihat pada fasa yang berbeza; anda tidak boleh berdagang sama ada tanpa membina carta kedalaman dan peta haba terlebih dahulu dan terus menyelaraskannya dengan cetakan yang direalisasikan.

Terdapat juga bacaan arah yang lebih perlahan dalam asimetri peta dua belah. Bahan api pencairan panjang terletak di bawah tempat, bahan api pencairan pendek di atas; apabila satu bahagian dimuatkan jauh lebih berat daripada yang lain, pasaran mempunyai kecenderungan mekanikal ke arah bahagian berat, kerana di situlah kejutan mencari aliran yang paling menguatkan diri. Pasaran dengan dinding pembubaran yang panjang 3% ke bawah dan hampir tiada apa-apa di atas adalah struktur rapuh kepada kelemahan tanpa mengira naratif — laluan yang paling sedikit rintangan ialah laluan dengan bahan api paling banyak. Pembiayaan yang berterusan dan berat sebelah selalunya yang membina asimetri itu di tempat pertama: pasaran yang membayar lama untuk kekal pendek (pembiayaan yang sangat negatif) mengumpul seluar pendek yang sesak yang kluster pembubarannya kemudiannya terletak di atas harga sebagai bahan api, dan sebaliknya. Pita pembiayaan dan peta pembubaran adalah dua pandangan daripada leverage yang sama.

Saluran paip data

Sistem ini adalah gabungan dua suapan dengan aksara yang bertentangan: indeks kedudukan rantai pandangan ke hadapan (di mana aliran paksa akan layak) dan aliran pembubaran CEX **direalisasikan (di mana aliran paksa sedang dicetak sekarang). Seseorang memberitahu anda di mana bahan api itu; yang lain memberitahu anda ia telah dinyalakan.

Peta hadapan — indeks kedudukan rantaian. Bootstrap daripada sejarah peristiwa Aave/Compound (Supply, Borrow, Repay, Withdraw, LiquidationCall), sama ada dengan memainkan semula log atau menanyakan subgraf pada The Graph, dan lipatkannya ke dalam baki setiap pengguna semasa — subsistem pengindeksan tepat yang diterangkan oleh primer mekanik untuk bot pembubaran, digunakan semula di sini untuk pengagregatan dan bukannya pelaksanaan. Daripada baki serta parameter risiko semasa, kira setiap kedudukan $P_{\text{liq}}$ dan $Q_{\text{forced}}$, dan baldi ke dalam histogram carta kedalaman. Muat semula pada blok baharu; histogram adalah murah untuk dikekalkan secara berperingkat apabila baki hidup.

** Pita yang direalisasikan - Binance forceOrder strim.** Binance Futures menerbitkan pembubaran sebenar melalui soket web, wss://fstream.binance.com/ws/!forceOrder@arr (tatasusunan semua simbol) atau <symbol>@forceOrder, setiap peristiwa membawa sisi, harga dan kuantiti pesanan pembubaran. Satu gotcha yang didokumenkan, dan ini adalah jenis ketidaktepatan untuk jujur: strim awam dikurangkan kepada paling banyak satu peristiwa pembubaran setiap simbol sesaat — semasa lata yang ganas, apabila pembubaran tiba jauh lebih cepat daripada 1/s, strim sampel dan bukannya melaporkan setiap pengisian, jadi volum pembubaran agregat dikira semula secara sistematik dikira secara sistematiksecara sistematik. Gunakan strim untuk masa dan arah lata (adakah ia menyala, sebelah mana, adakah ia memecut atau menipis), bukan sebagai lejar volum yang tepat.

Rangka pengingesan yang minimum — dua pengeluar async menulis ke dalam satu bas yang dinormalkan:

import asyncio, json, websockets

async def binance_liquidations(bus):
    url = "wss://fstream.binance.com/ws/!forceOrder@arr"
    async with websockets.connect(url) as ws:
        async for msg in ws:
            o = json.loads(msg)["o"]              # order payload
            await bus.put({
                "src": "binance", "kind": "realized",
                "symbol": o["s"],
                "side": o["S"],                   # SELL = long liquidation
                "price": float(o["p"]),
                "qty": float(o["q"]),             # NB: stream is sampled at 1/s
            })

async def onchain_positions(bus, subgraph, poll=12):
    while True:
        positions = subgraph.fetch_open_positions()   # balances + risk params
        chart = {}
        for pos in positions:
            p_liq = pos.debt / (pos.collateral * pos.liq_threshold)
            q = pos.close_factor * pos.debt * (1 + pos.liq_bonus)
            chart[round(p_liq, 2)] = chart.get(round(p_liq, 2), 0.0) + q
        await bus.put({"src": "aave", "kind": "forward", "chart": chart})
        await asyncio.sleep(poll)                       # ~1 block cadence

async def main(subgraph):
    bus = asyncio.Queue()
    await asyncio.gather(
        binance_liquidations(bus),
        onchain_positions(bus, subgraph),
        consumer(bus),        # reconcile forward map vs realized tape, emit signals
    )

The consumer ialah tempat strategi hidup: pegang peta hadapan (carta pada rantaian ditambah anggaran peta haba CEX), anggarkan pengganda lata tempatan $g = \rho/\Delta$ terhadap kedalaman buku pesanan langsung, dan tonton yang direalisasikan forceOrder pita untuk mengesan pencucuhan dan — bahagian boleh niaga — keletihan. Apabila pita pecah dan kemudian menipis semasa harga berada di bawah gugusan yang dikatakan peta ada, anda mempunyai overshoot bukan maklumat dengan penjual terpaksa hilang: persediaan pembalikan. Apabila pita itu memecut dan $g \ge 1$ di hadapan, anda mempunyai lata superkritikal untuk dijauhi. Peta yang sama, tindakan bertentangan, dan pita adalah perkara yang menyahkekaburannya dalam masa nyata.

Apa yang perlu diambil

Pembubaran menyongsangkan asimetri maklumat biasa pasaran: bukannya aliran disembunyikan sehingga ia dicetak, harga dan saiz jualan paksa boleh dikira lebih awal — betul-betul pada rantaian, lebih kurang pada perps CEX. Bina peta (carta kedalaman pada rantaian adalah tepat sehingga penghalaan dan lag oracle; peta haba CEX adalah sebelumnya yang dikondisikan pada taburan leverage yang tidak diketahui dan buta kepada jidar silang), dan kerapuhan peta berkurangan kepada satu nisbah: pengganda lata $g = \rho/\Delta$, ketumpatan jual paksa melebihi kedalaman buku, nombor pengeluaran semula yang subkritikal di bawah 1 dan lari di atasnya. Isyarat berpecah mengikut fasa — gugusan ialah magnet sebelum, zon berbalik selepas — dan kelebihan pembalikan wujud hanya kerana aliran paksa tidak bermaklumat dan oleh itu bersifat sementara, kecenderungan terdokumentasi yang menyejat saat lata bertepatan dengan berita sebenar. Berdagang keletihan, bukan kejatuhan; hormat $g$; dan jangan silap peta haba kabur sebagai lejar tempat mayat dikebumikan.

Rujukan

• Qin, Zhou, Gamito, Jovanovic, Gervais (2021), Kajian Empirikal Pembubaran DeFi: Insentif, Risiko dan Ketidakstabilan. arXiv:2106.06389.
• Kyle, A. S. (1985), Lelongan Berterusan dan Perdagangan Orang Dalam. Econometrica 53(6) — pekali kesan harga linear $\lambda$ digunakan dalam model lata.
• Cont, R., & Wagalath, L. (2016), Forensik Jualan Kebakaran: Mengukur Risiko Endogen. Kewangan Matematik 26(4) — kesan harga pembubaran paksa dan korelasi endogen.
• Bacry, E., Mastromatteo, I., Muzy, J.-F. (2015), Hawkes Processes in Finance. Struktur Mikro dan Kecairan Pasaran 1(1) — kumpulan pesanan dan aliran pembubaran yang mengujakan sendiri.
• Dokumentasi API Binance Futures — Aliran Pesanan Pembubaran (!forceOrder@arr, <symbol>@forceOrder), termasuk nota pendikitan 1-peristiwa-sesaat-setiap-simbol.
• Subgraf Aave v3 dan Kompaun III pada The Graph; Aave getUserAccountData dan parameter risiko rizab.