MEV 공급망: PBS, MEV-Boost와 블록 시장

청산, 장소 간 차익 거래, 샌드위치 등 수익성 있는 온체인 기회는 더 이상 멤풀 관찰부터 블록 포함까지 모든 작업을 수행하는 하나의 봇에 의해 포착되지 않습니다. 그것은 노동 분업에 의해 포착됩니다. 한 당사자가 기회를 찾고, 두 번째 당사자가 이를 블록으로 조립하고, 세 번째 당사자가 블록을 서명하는 네 번째 당사자에게 전달하고, 모든 홉에서 돈이 손을 바꿉니다. MEV는 산업화되었습니다. 여기에는 공급망이 있으며 모든 공급망과 마찬가지로 흥미로운 질문은 얼마나 많은 가치가 이를 통해 흐르는지가 아니라 마진이 끝나는 곳입니다.

이 기사에서 얻은 짧은 대답은 다음과 같습니다. 가치는 영리한 역할을 수행하는 검색자로부터 블록 공간을 제어하는 ​​빌더 및 검증자 쪽으로 다운스트림 이동했습니다. 이러한 마이그레이션은 사고나 남용이 아닙니다. 이는 거래 주문을 경쟁 경매로 전환한 예측 가능한 결과입니다. MEV 해부학: 샌드위치, 프론트러닝, 그리고 멤풀의 어두운 숲을 읽으셨다면, 당신은 이미 MEV가 무엇인지 알고 계시고 지나가다가 "번들"과 "PBS"라는 단어를 접하셨을 것입니다. 이 부분은 그 뒤에 있는 조직도입니다. 플레이어가 누구인지, 각 플레이어가 실제로 무엇을 판매하는지, 그리고 오늘날 체인의 최상위에 진입하려는 신규 진입자가 체인의 가장 상품화된 부분에 진입하는 이유를 설명합니다.

조립 라인: 검색자, 구축자, 중계자, 제안자

제안자와 빌더가 분리되기 전에는 거래를 주문한 개체(작업 증명 채굴자)도 블록을 생성했으며 특정 주문을 원하는 검색자는 정확히 하나의 원유 레버인 공공 가스 가격을 가졌습니다. 멤풀에서 서로 비명을 지르는 우선순위 가스 경매인 그 세계는 샌드위치 기사에서 시작되는 세계입니다. 최신 스택은 단일 행위자를 네 가지 전문 역할로 분리합니다.

• Searcher. 기회를 찾아 번들(원자적으로 실행될 순서가 지정된 트랜잭션 목록)로 표현합니다. 오라클 업데이트의 백런, 두 풀에 걸친 원자 임의 결정, 피해자 스왑 주변의 샌드위치. 검색자의 장점은 전략과 시뮬레이션입니다. 즉, 기회가 존재하는지 파악하고 이에 대한 가격을 정확하게 책정하는 것입니다. 이것이 원자 차익거래 및 플래시 대출 기사에서 다루는 역할입니다. 즉, 번들을 통해 모든 다운스트림을 제공하는 검색자입니다.
• Builder. 많은 검색자 및 일반 공개 트랜잭션으로부터 번들을 수집하고 조합 패킹 문제를 해결합니다. 즉, 상태에서 충돌하는 두 개의 번들 없이 각 번들의 원자성과 순서 제약 조건을 존중하면서 가장 가치 있는 단일 블록을 조립합니다. 빌더의 장점은 주문 흐름 및 최적화입니다. 더 많은(그리고 더 배타적인) 흐름을 볼수록 생산할 수 있는 블록의 가치는 더 높아집니다.
• 릴레이. 빌더로부터 전체 블록을 받아 이를 검증하고(그들이 주장한 만큼 비용을 지불하며 유효하지 않음) 블록 헤더와 가치 입찰만 제안자에게 공개하는 신뢰할 수 있는 중개자입니다. 릴레이는 양방향 신뢰 문제를 해결하기 위해 존재합니다. 제안자는 블록의 내용을 보기 전에 블록에 커밋하고(따라서 MEV를 훔칠 수 없음), 빌더는 해당 블록을 커밋한 제안자에게만 공개합니다(그래서 표절할 수 없음).
• 제안자(이 슬롯의 프로토콜에 의해 선택된 검증자). 헤더+입찰 쌍을 받고 가장 높은 것을 선택하여 서명하고 지불금을 징수합니다. 제안자의 "가장자리"는 단순히 제안하도록 선택됨입니다. 이는 프로토콜이 기술이 아닌 스테이크별로 할당하는 권리입니다.

시장으로 읽으면 각 계층이 다음 계층에 무언가를 판매합니다. 검색자는 주문한 번들을 건축업자에게 판매합니다. 빌더는 (릴레이를 통해) 제안자에게 완전한 블록을 판매합니다. 제안자는 블록 공간 자체(정말로 희소한 것)를 최고 입찰자에게 판매합니다. 가장 희소한 입력을 통제하는 사람에게 가치가 생기며, 가장 희소한 입력은 영리함이 아닙니다. 슬롯입니다.| 레이어 | 판매 | 가장자리는 | 농도 | 캡처 | |---|---|---|---|---| | 검색자 | 주문한 번들 | 전략, 시뮬레이션, 대기 시간 | 많은 경쟁 | 마진 축소 | | 빌더 | 전체 블록 | 독점 주문 흐름, 포장 | 고농축(몇몇이 지배적임) | 독점 흐름에서 임대 | | 릴레이 | 블록 헤더 + 신뢰 | 중립성, 가동 시간 | 소수, 비용에 가깝게 실행 | ~없음(공익) | | 제안자/검증인 | 블록 공간(슬롯) | 선택됨(스테이크) | 광범위(천) | 경매 진행 |

제안자-빌더 분리 및 MEV-Boost 파이프라인

Ethereum에서 이 조립 라인은 2022년 9월 Merge 무렵 Flashbots가 출시한 미들웨어인 MEV-Boost를 통해 오프프로토콜을 실행하며 현재 대다수의 검증인이 운영하고 있습니다. 널리 인용되는 대시보드는 이더리움 블록의 약 **~90%**를 검증자가 로컬로 구축하는 것이 아니라 MEV-Boost를 통해 외부 빌더를 통해 구축한 것으로 둡니다. 정확한 수치를 대략적인 이동 숫자로 취급하지만 질적 사실은 다음과 같이 결정됩니다. 대부분의 블록은 아웃소싱됩니다. 슬롯을 획득하는 검증자는 대부분 자체 블록을 구축하지 않습니다. 그것은 하나를 산다.

메커니즘은 밀폐 입찰, 단일 가격 블록 경매이며, 12초 슬롯당 한 번 실행됩니다.

1. 검색자는 하나 이상의 빌더에 비공개로 번들을 제출합니다.
2. 각 빌더는 최상의 블록을 조립하고 입찰(블록 헤더, 값)을 릴레이로 스트리밍합니다. 더 나은 번들이 도착하면 슬롯 마감일까지 입찰이 지속적으로 업데이트됩니다.
3. 릴레이는 전체 블록을 보유하고 제안자의 MEV-Boost 사이드카에 헤더와 값만 노출합니다.
4. 제안자는 가장 높은 값으로 헤더에 서명합니다. 그런 다음에만 릴레이가 전파를 위해 전체 블록 본체를 해제합니다.

2단계에서 건축업자가 하는 일은 장부가 아닙니다. 이는 어려운 최적화 문제이며, 건축에 집중하는 두 번째 이유입니다(배타적인 흐름과 함께). 빌더는 가스 제한, 각 번들의 내부 순서 및 원자성 제약, 포함된 두 항목이 읽고 쓰는 상태에서 충돌하지 않아야 한다는 요구 사항에 따라 블록 가치를 최대화하기 위해 수천 개의 번들 및 트랜잭션의 하위 집합을 선택하고 주문해야 합니다(동일한 스왑을 샌드위치하는 두 번들은 공존할 수 없음). 이는 깨끗하고 닫힌 형식이 없는 제한된 조합 검색으로, ~12초 동안 새 번들이 유입되고 더 나은 블록이 발견될 때마다 릴레이에 다시 입찰하면서 지속적으로 해결됩니다. 이를 잘 수행하려면 빠른 시뮬레이션, 신중한 충돌 감지 및 릴레이에 대한 낮은 대기 시간이 필요합니다. 이는 주문 흐름이 가장 좋은 사람과는 별도로 규모에 따라 보상하고 신규 사용자를 처벌하는 고정 비용 인프라 게임입니다.

번들의 세 가지 속성이 이 작업을 수행하며, 모든 다운스트림이 여기에 의존하기 때문에 정확하게 언급할 가치가 있습니다.

• 주문됨. 번들의 트랜잭션은 지정된 순서대로 실행됩니다. 샌드위치의 프론트런은 반드시 피해자보다 먼저 착지해야 합니다. 청산은 오라클 업데이트 후에 반드시 이루어져야 합니다. 주문 상품입니다.
• 전부 아니면 전무(원자). 번들의 모든 거래가 순서대로 포함되거나 전혀 포함되지 않습니다. 검색자는 결코 절반만 실행된 전략, 즉 백런이 없는 프론트런, 매도 구간이 없는 차익거래의 매수 구간에 착수하지 않습니다. 이것이 바로 검색자가 공격적으로 입찰할 수 있게 하는 이유입니다. 패배하는 번들은 단순히 실행되지 않으며 비용도 (거의) 전혀 들지 않습니다.
• 봉인된 입찰. 번들과 입찰은 공개 멤풀에서 공개되지 않고 빌더와 릴레이에게만 공개됩니다. 경매는 PGA 시대의 공개적인 외침 경기가 아닌 닫힌 봉투입니다.

두 가지 구조적 사실이 이 디자인에서 빠져 나와 기사의 나머지 부분을 주도합니다. 첫째, 릴레이는 거의 아무것도 캡처하지 않습니다: 릴레이는 일반적으로 이익 센터가 아닌 전략적으로 자금을 조달하는 공공재(플래시봇, 스테이킹 풀, 빌더 인접 팀)로 중립 인프라로 실행되어 중단되지 않습니다. 얇고 지불되지 않은 체인 중간은 의도적인 기능입니다. 스키밍을 시작한 릴레이는 라우팅됩니다. 둘째, 제안자는 경매의 청산 가격을 포착합니다. 즉, 승리한 블록의 입찰가는 유효성 검사기로 흘러가고, 스테이킹 풀과 유동성 스테이킹 토큰을 통해 궁극적으로 수익률의 일부로 스테이커에게 전달됩니다. 한때 단일 검색자에게 머물렀던 MEV는 이제 전체 네트워크의 스테이킹 비율에 분산되어 나타납니다. 그것은 하류로의 마이그레이션이며 콘크리트로 만들어졌습니다. 제안자는 어떤 영리함도 기여하지 못했습니다. 그것은 희소성에 기여했습니다.

공정하게 봉인된 경매의 깔끔한 그림을 취소하기 때문에 명명할 가치가 있는 또 하나의 미묘함이 있습니다. 바로 타이밍 게임입니다. 릴레이는 제안자가 커밋한 후에만 블록 본문을 릴리스하고 입찰이 슬롯 마감일까지 계속 개선되기 때문에 빌더와 제안자 모두 서명하기 전에 안전하게 가능한 한 오래 기다릴 수 있는 인센티브를 갖습니다. 빌더는 하나의 번들을 더 짜내고 제안자는 가장 높은 입찰이 성숙되도록 허용합니다. 정교한 제안자는 약간 더 많은 MEV를 포착하기 위해 의도적으로 증명을 지연시키며 적시에 전파를 차단할 위험이 있습니다. "경매"는 깔끔한 순간이 아닙니다. 이는 소프트 데드라인을 상대로 하는 경주이며, 슬롯을 놓치지 않고 가장 가까이 밀어붙일 수 있는 플레이어가 조금 더 추출됩니다.

릴레이의 중립성은 암호화 보장이 아닌 신뢰 가정이기도 하며, 해당 가정은 실제로 실패했습니다. 2023년 4월, 두 명의 운영자가 Flashbots MEV-Boost 릴레이의 구현 버그를 악용했습니다. 그들은 샌드위치 봇을 블록에 유인하고, 그들이 해당 슬롯의 제안자였을 때 릴레이가 전체 블록 본체를 조기에 (잘못된 형식의 유효하지 않은 서명 블록을 통해) 해제하도록 유도한 다음, 그들이 유인한 바로 그 샌드위치에서 약 ~$25M을 빼내도록 내용을 재정렬했습니다. 번들의 "전부 아니면 전무, 주문 보장" 약속은 릴레이 소프트웨어가 작동하는 동안에만 유지됩니다. 버그로 인해 봉인된 봉투가 뒤집어졌습니다. (나중에 미국 검찰은 두 사람을 사기 혐의로 기소했습니다.) 교훈은 PBS가 망가졌다는 것이 아닙니다. 릴레이는 전체 체인에서 부하를 지탱하는 신뢰 조인트이므로 PBS를 제거하는 것이 다음 설계 목표라는 것입니다.

(다음에는 어디로 갈까요? 신뢰할 수 있는 릴레이 종속성은 약한 결합이고 제안자-구축자 분리를 프로토콜 자체로 접는 포함된 PBS는 이를 제거하기 위한 영구 제안이며, 샌드위치 기사는 미래 지향적인 항목으로 다루고 있습니다. 우리의 목적을 위해 요점은 더 좁습니다. 포함되어 있어도 PBS는 경매를 유지하고 경매는 마진을 재분배합니다.

검색자 경제학: 경매가 마진을 잠식합니다

검색자 레이어에 들어가고 싶은 분들에게는 불편한 연산이 있습니다. 모든 사람이 계산할 수 있는 청산, 모든 사람이 볼 수 있는 CEX-DEX 차익거래 등 총 가치 가치가 있는 공개 기회를 발견했다고 가정해 보겠습니다. $V$ 실행 비용 후. 착륙하려면 제안자에게 입찰가를 지불해야 합니다. $b$, 우선 수수료 또는 번들 내 직접 이체("코인베이스 결제")로 제공됩니다. 당신이 이기면 당신의 이익은

$\pi = V - b - g$

어디 $g$ 가스다. 캐치: $N$ 다른 검색자들도 동일한 시뮬레이션을 실행하여 동일한 결과에 도달했습니다. $V$. 당신만이 이해하는 자산의 가격을 책정하는 것이 아닙니다. 당신은 모두가 측정한 상품에 대한 경매에 입찰하고 있습니다.

상품 제한. 기회가 실제로 공개되고 모든 검색자가 이를 동일하게 평가한다면 이는 입찰에 대한 Bertrand 경쟁입니다. 균형 상태에서 입찰은 다음 값까지 올라갑니다. $b \to V - g$, 검색자의 이익은 본질적으로 0으로 붕괴됩니다. 전체 총 가치는 귀하를 통해 제안자에게 전달됩니다. 당신은 그 일을 했습니다. 검증인은 돈을 받았습니다.

개인 정보 사례. 실제 검색자들은 다음과 같은 잡음이 많은 추정치를 가지고 있습니다. $V$ 비용이 약간 다르기 때문에 경매는 순수한 Bertrand가 아닌 개인 가치를 지닌 일차 가격입니다. 다루기 쉬운 벤치마크를 살펴보세요. $N$ 가치 평가가 i.i.d인 검색자 제복을 입은 $[0, V]$. 대칭 균형 입찰은 자신의 가치 평가보다 음영이 낮습니다.

$b(v) = \frac{N-1}{N}\, v$

당신은 분수를 입찰 $(N-1)/N$ 당신이 생각하는 가치에 대해 — 그리고 그 비율은 다음과 같이 1로 올라갑니다. $N$ 성장하므로 기회가 많아질수록 그늘을 만들 수 있는 공간은 줄어듭니다. 주문 통계를 통해 승자는 계속 기대합니다

$\mathbb{E}[\pi_{\text{win}}] = \frac{V}{N+1},$

제안자가 수집하는 동안 $\frac{N-1}{N+1}V$. 그리고 특정 검색자는 다음과 같은 경우에만 승리하므로 $1/N$ 그 당시 검색자의 기회당 무조건 기대 이익은 다음과 같습니다.

$\mathbb{E}[\pi] \approx \frac{V}{N(N+1)},$

처럼 썩어가는 것 $1/N^2$. 두 명의 경쟁자가 다섯 명이 되고 스무 명이 되고, 기회당 예상 수익이 절벽으로 떨어집니다.

def searcher_edge(value_estimate, n_rivals, gas):
    """First-price common-value-ish auction with n_rivals competitors.
    Shade toward value as competition rises; margin ~ V/(n+1) when you win,
    and ~ V/(n*(n+1)) unconditionally, since you win ~1/n of the time."""
    n = n_rivals + 1                       # total bidders including you
    bid = value_estimate * (n - 1) / n - gas
    margin_if_win  = value_estimate / (n + 1)
    margin_expected = value_estimate / (n * (n + 1))
    return bid, margin_if_win, margin_expected

수치적으로, 5명의 검색자에게 \char36 1,000개의 기회가 분할되면 승자는 ~\char36 167이 되고 제안자에게는 ~\char36 833이 됩니다. 20명의 검색자 중에서 승자는 ~\char36 48을 유지하고 제안자는 ~\char36 952를 가져갑니다. 승자의 저주는 이를 더욱 날카롭게 만듭니다. 공통 가치 설정에서 승리는 당신이 과대평가했다는 증거입니다. $V$ — 귀하의 추정치가 가장 낙관적이었기 때문에 정확하게 귀하가 승리했습니다. 따라서 합리적인 검색자는 체계적으로 초과 지불을 방지하고 마진을 다시 얇아지게 하기 위해 추가로 음영을 적용해야 합니다.

전략적 결론은 스스로 작성됩니다. 전체 필드가 ​​볼 수 있는 모든 기회에 블록 공간 경매는 잉여금을 제안자에게 이전합니다. 검색자의 유일한 방어 수단은 입찰에 참여하지 않는 것입니다. $N$ 동일한 정보를 가진 경쟁사 — 다른 사람들이 볼 수 없는 흐름이나 기회를 갖기 위해. 이것이 바로 MEV의 개척지가 영리한 전략에서 독점적인 주문 흐름으로 이동한 이유입니다.

주문 흐름 경매와 개인 흐름 과점

공개 기회가 0으로 경쟁되면 희소 자원은 개인 주문 흐름, 즉 다른 사람에게 도달하기 전에 귀하에게 도달하는 거래입니다. 이는 전체 비즈니스를 재구성합니다. 사용자 스왑의 가치는 스왑뿐만 아니라 다른 사람이 존재하기 전에 스왑을 백런하거나, 샌드위치에 끼우거나, 최적으로 라우팅할 수 있는 권리입니다. 그 권리를 먼저 포착하는 사람이 그에 부착된 MEV를 포착하게 됩니다.

**OFA(주문 흐름 경매)**는 이를 명시적인 시장으로 전환합니다. MEV-Share, Flashbots의 OFA는 사용자 지향적이고 온화한 버전입니다. 사용자가 비공개로 거래를 보내고 시스템은 이에 대한 부분적인 힌트만 검색자에게 공개하고 검색자는 이를 역실행하도록 입찰하며 결과 수익의 상당 부분이 사용자에게 환불됩니다. 사용자 입장에서는 이것이 보호입니다(샌드위치 기사의 거래자 측에서 다룹니다). 그러나 건축가의 자리에서 동일한 흐름을 살펴보면 덜 편안하고 다른 그림이 나타납니다.

인센티브 체인은 다음과 같이 실행됩니다.

1. 독점 주문 흐름(소매 스왑이 단독으로 라우팅됨, 승리한 번들을 먼저 확인하는 OFA, 자신에게만 전송하는 지갑 또는 RPC)을 수신하는 빌더는 해당 흐름이 없는 빌더보다 엄격히 더 가치 있는 블록을 구축할 수 있습니다.
2. 더 가치 있는 블록이 MEV-Boost 경매에서 더 자주 승리합니다.
3. 더 자주 승리하면 빌더는 검색자 및 통합자에게 흐름에 대해 더 많은 비용을 지불하고 대기 시간 및 최적화에 재투자할 수 있습니다.
4. 더욱 배타적인 흐름을 끌어당깁니다. 1단계로 돌아갑니다.

이는 교과서적인 승자가 대부분을 차지하는 피드백 루프이며 데이터에서 볼 수 있습니다. 이더리움 블록 빌딩은 블록 제안보다 훨씬 더 집중되어 있습니다. 소수의 빌더가 대다수의 MEV-Boost 블록을 생산합니다. 특정 이름과 주식을 빠르게 움직이는 것으로 취급하지만 형태(2~3개의 지배적인 빌더와 긴 꼬리로 구성된 최상위 과점)가 수년간 유지되었습니다. 검색자 계층은 경쟁력을 유지합니다. 빌더 레이어는 배타적 흐름이 축적되는 곳이기 때문에 빌더 레이어는 그렇지 않습니다.

중앙 집중화 압력은 실제 비용이며 디자인의 진정한 긴장입니다. OFA는 개별 사용자에게 좋습니다. 훔치는 데 사용된 어두운 숲의 가치를 돌려줍니다. 그러나 주문 흐름을 거래 가능한 독점적 자산으로 만듦으로써 그들은 그것을 축적하는 빌더에게 구조적 해자를 넘겨주고, 최대로 집중된 빌더 시장은 정확히 제안자와 빌더 분리가 피해야 했던 것입니다. 즉, 대부분의 이더리움 블록에 무엇이 들어가는지 결정하는 소수의 당사자입니다. "사용자에게 가치를 돌려준다"와 "블록 구축을 분산화 유지"는 가장자리에서 충돌합니다. 누구도 이 문제를 완전히 해결하지 못했습니다. 안치된 PBS 및 강제 포함 목록은 인센티브를 제거하기보다는 피해를 제한하려는 시도입니다.

검색하려는 사람에게 교훈은 무뚝뚝합니다. 게임은 더 이상 "다른 사람이 놓친 기회를 찾는" 것이 아니라 "다른 사람이 볼 수 없는 안전한 흐름"입니다. 이는 지갑, RPC, 프로토콜을 다루는 비즈니스 개발 및 통합 문제이며 적어도 엔지니어링 문제만큼 중요하며 기존 기업에 유리합니다.

솔라나의 대조: Jito, 팁, 지속적인 경매

이더리움의 공급망은 하나의 아키텍처 선택, 즉 대기 중인 거래가 모두에게 공개되는 공개 멤풀에 의해 형성됩니다. 솔라나는 다른 선택을 했고 그 결과 그곳의 MEV 공급망도 달라졌습니다. 이는 이더리움 이야기의 어떤 부분이 기본이고 어떤 부분이 불확실한지 확인하는 데 유용한 대조입니다.표준 공개 멤풀이 없습니다. 솔라나는 보류 중인 트랜잭션을 공유 풀에 가십하지 않습니다. Gulf Stream에서 클라이언트는 예상 리더, 즉 향후 블록을 생성하도록 예정된 검증자에게 직접 트랜잭션을 전달합니다(리더 일정은 전체 시대에 대해 미리 알려져 있으며 각 리더는 4개의 연속 ~400ms 슬롯을 소유합니다). 검색자가 볼 수 있는 보류 중인 의도에 대한 글로벌 게시판이 없습니다. 이는 기본 레이어에서 "멤풀을 살펴보고, 보이는 것을 미리 실행"하는 공격 표면을 제거하지만 MEV를 제거하지는 않습니다. 현재 리더에게 먹이를 주는 사람에게 콘테스트를 재배치합니다.

오프 프로토콜 경매인 Jito. 실제로는 "누구든지"가 Jito입니다. 대다수 지분을 대표하는 검증인이 운영하는 Jito-Solana 검증인 클라이언트는 기본 프로토콜 위에 번들 시장을 추가하여 MEV-Boost의 역할을 미러링하지만 릴레이 뒤에 위치하지 않고 검증인 클라이언트에 통합됩니다. 검색자는 Jito 번들(이더리움 번들과 마찬가지로 순서가 지정되고 원자적이며 전부 아니면 전무)과 팁을 Jito 블록 엔진에 제출합니다. 이 엔진은 오프체인 경매를 실행하고 우승한 번들을 리더에게 전달합니다. 팁은 팁 계정에 들어가 검증자와 그 스테이커에게 배포됩니다. 이더리움과 동일한 "MEV가 스테이킹 수익이 됩니다" 엔드포인트는 다른 경로를 통해 도달합니다.

우선 수수료와 팁 - 두 가지 다른 수단. 솔라나는 주문 비용을 지불하는 두 가지 별개의 방법을 가지고 있으며, 이를 혼동하는 것이 흔한 실수입니다:

• 우선 수수료는 프로토콜 기반입니다. 즉, 트랜잭션에 첨부된 컴퓨팅 단위당 가격(CU당 마이크로램포트)으로, 리더의 뱅킹 단계 내에서 일정 우선순위를 높입니다. 프로토콜 내에서 모든 거래에 적용되며 부분적으로 소각됩니다.
• Jito 팁은 프로토콜 외부입니다. 즉, 번들 포함 및 주문에 대한 블록 엔진 경매에 대한 지불은 CU 가격과 완전히 별개입니다. 이는 이더리움 코인베이스 결제/블록 경매 입찰과 직접적으로 유사합니다.

연속 경매 대 슬롯 경매. 이더리움은 12초 슬롯당 1 봉인 입찰 경매를 실행합니다. 이는 엄격한 기한이 있는 단일의 개별 블록 공간 시장입니다. 대신 Jito의 블록 엔진은 솔라나의 최대 400ms 블록 케이던스 및 연속 실행과 일치하도록 자주 짧은 경매 창(1초 미만의 틱)을 실행하고 분리된 계정을 다루는 번들 전체에 걸쳐 병렬화됩니다. 경제적인 질감은 다릅니다. 이더리움은 검색자가 슬롯에 입찰하는 깔끔한 블록별 1차 가격 경매입니다. 솔라나(Solana)는 경합이 계정별로 이루어지고 블록 엔진에 대한 대기 시간이 더욱 중요한 소규모 경매의 급속한 흐름입니다.

한 에피소드는 디자인 트레이드 오프를 생생하게 만듭니다. Jito는 한동안 공개 멤풀을 운영했으나 2024년 3월에 이를 비활성화했습니다. 왜냐하면 해당 멤풀이 솔라나 사용자에 대한 샌드위치 공격의 주요 장소가 되었기 때문입니다. 공개 보류 중인 거래 피드를 제거하면 샌드위치 표면이 단번에 제거되었습니다. 또한 주문 흐름을 비공개 채널(블록 엔진에 직접 연결, 비공개 RPC)로 더욱 밀어 넣었습니다. 이는 다른 옷을 입은 이더리움의 OFA와 동일한 중앙 집중식 역학입니다. 사용자를 보호하기 위해 공개 멤풀을 종료하고 비공개 파이프를 제어하는 ​​사람을 강화합니다.

## 신규 참가자가 경쟁할 수 있는(또는 할 수 없는) 곳

공급망을 현실적인 진입 전략에 매핑하면 상황이 냉정해지지만 절망적이지는 않습니다.

경쟁할 수 없는 경우:

• 빌딩. 빌더 계층은 수년간의 최적화와 독점 주문 흐름 관계가 포함된 대기 시간 및 흐름 과점입니다. 기존 업체에 맞서 범용 빌더로 진입하는 것은 자본 집약적 손실입니다.
• 공개적이고 결정론적인 기회. 공개 청산, 교과서적인 2풀 차익거래, 100개의 봇이 동일한 숫자로 시뮬레이션할 수 있는 모든 것 — 섹션 3의 산술에 따르면 잉여금은 제안자에게 경매됩니다. 당신은 이길 것이다 $1/N$ ~을 위한 시간의 $V/(N+1)$, 대기 시간이 더 나은 사람들에 대한 실제 고정 비용을 뺀 값입니다. 그것은 사업이 아닙니다. 그것은 수업료입니다.
• MEV를 위해 제안합니다. 제안자의 슬라이스를 캡처한다는 것은 검증인이 된다는 것을 의미하며 이는 지분을 의미합니다. 그것은 우위가 아니라 자본에 대한 수익률 플레이입니다.

새로 온 사람이 현실적으로 할 수 있는 일:

• 롱테일 및 새로운 체인 기회. 미성숙한 빌더 시장, 얇은 경쟁, 잘못된 매개변수를 갖춘 신흥 L2 및 앱체인은 2021년 경의 이더리움과 유사합니다. 가장자리는 비효율적인 장소에 일찍 도달하는 것이며 포화된 장소에서는 가장 빠르지 않습니다.
• 시뮬레이트하기 어려운 기회. 다중 홉 경로, 출구 유동성 가격 책정이 실제로 어려운 이국적인 담보, 크로스 도메인이 여러 체인에 걸쳐 재생됩니다. 여기서 우위는 대기 시간이 아니라 모델링입니다. 이는 경매에서 상품화되지 않는 바로 검색 기술입니다. 이를 잘못 모델링한 경쟁자는 올바르게 입찰하지 않기 때문입니다.
• 자신의 흐름을 보호합니다. 섹션 4에 따른 내구성 있는 해자는 다른 사람들이 볼 수 없는 주문 흐름입니다: 지갑, 프런트엔드, 프로토콜 통합, 거래가 먼저 귀하에게 전달되는 Telegram-bot 사용자 기반. 이는 엔지니어링 문제라기보다 배포 문제입니다. 배포는 역설적이게도 때로는 틈새 고객을 소유한 사람이 기존 업체를 이길 수 있는 곳입니다.
• 스트레스 이벤트. 가스 급증 및 RPC가 실패하면 프로비저닝이 부족한 주변 운영자가 오프라인 상태가 되고 일반적으로 경매에서 0으로 경매된 기회가 잠시 다시 지불됩니다. 견고한 인프라는 다른 모든 사람이 중단할 때 정확하게 유지됩니다. 경주는 가장 힘들 때 가장 좋은 결과를 얻습니다.

정직한 구성: 공급망의 최상위(공공 기회 검색)는 가장 상품화된 부분이고 중간(건물)은 해자 과점입니다. 신규 진입자의 현실적인 우위는 기존 업체와 경매가 이미 마진을 추출한 중심이 아닌 가장자리(비효율적인 장소, 하드 모델링 및 소유 흐름)에 있습니다.

가져가야 할 것

1. MEV는 봇이 아닌 공급망입니다. 검색자 → 구축자 → 릴레이 → 제안자, 각 계층은 다음 계층에게 번들, 블록, 신뢰, 그리고 마지막으로 희소한 것 자체인 블록 공간을 판매합니다.
2. 마진은 하류로 이동했습니다. 검색자는 영리한 역할을 수행하지만 블록 공간 경매는 슬롯을 제어하는 ​​사람에게 잉여금을 이전합니다. 릴레이는 아무것도 포착하지 않습니다(중립적인 공공재). 제안자/검증자는 스테이킹 수익률로 다시 나타나는 청산 가격을 포착합니다.
3. PBS/MEV-Boost는 봉인된 입찰, 단일 가격 블록 경매이며, 주문된 전부 아니면 전무 번들에 대해 슬롯당 한 번 실행되며, 최대 90% 정도의 이더리움 블록을 구축합니다.
4. 모든 공개 기회에서 검색자의 마진은 ~0으로 경쟁됩니다. 예상 이익은 다음과 같이 감소합니다. $1/N^2$ 경쟁 검색자의 수; 승자의 저주는 그것을 더욱 약화시킵니다. 유일한 방어 수단은 다른 사람이 갖고 있지 않은 정보입니다.
5. 독점적인 주문 흐름은 새로운 해자이며, 주문 흐름 경매(개별 사용자에게 적합)는 빌더 시장을 집중시켜 "블록 구축을 분산화 유지"와 "사용자에게 가치 돌려주기"라는 긴장 관계를 유지합니다.
6. Solana/Jito는 어떤 부분이 불확실한지 보여줍니다. 퍼블릭 멤풀(Gulf Stream) 없음, 릴레이 대신 클라이언트 내 블록 엔진, 우선 순위 수수료 및 팁, 슬롯당 하나가 아닌 지속적인 1초 미만 경매 — 동일한 엔드포인트(검증자/스테이커 수익으로서의 MEV)에 도달하는 다른 아키텍처 및 프라이빗 흐름을 향한 동일한 중앙 집중식 풀입니다.
7. 신인은 중앙이 아닌 가장자리에서 경쟁합니다. 비효율적인 새로운 장소, 시뮬레이션하기 어려운 기회, 소유된 흐름 및 스트레스 이벤트 — 결코 현장에 대한 기회를 공개하거나 건설자로서 정면으로 나서지 않습니다.

이 전체 기계에 번들을 제공하는 검색자는 원자 차익 거래 및 플래시 대출의 대상입니다. 이를 수신하는 트레이더는 샌드위치 및 멤풀 입문서의 주제입니다. 이 기사는 체인의 중간 부분, 즉 누가 돈을 보관하는지 결정하는 부분이었습니다.

참고자료

• Flashbots 문서: MEV-Boost 아키텍처, 릴레이, MEV-Share 및 빌더/검색기 문서(docs.flashbots.net).
• MEV-Boost: 블록 구축 아웃소싱 통계 및 릴레이/빌더 대시보드(예: mevboost.pics, Rated, Relayscan.io) — 특정 공유를 시간에 따라 변하는 것으로 처리합니다.
• Daian et al. (2019), Flash Boys 2.0: 분산형 거래소의 선행 실행, 거래 재정렬 및 ​​합의 불안정성. arXiv:1904.05234(PGA 세계 PBS가 대체됨).
• 이더리움 제안자-구축자 분리 및 PBS(ePBS) 설계 노트 및 EIP-7732 자료가 포함되어 있습니다.
• 2023년 4월 MEV-Boost 릴레이 익스플로잇 및 그에 따른 미국 기소(릴레이 취약점에 대한 Flashbots 사후 분석, DOJ 보도 자료, 2024) - 위에서 설명한 릴레이 신뢰 실패.
• Jito 문서: Jito-Solana 클라이언트, 블록 엔진, 번들, 팁 및 2024년 3월 mempool 지원 중단(docs.jito.wtf, jito.network 블로그).
• Solana Gulf Stream, 리더 일정 및 우선 수수료(컴퓨팅 단위 가격 책정) 문서.
• 단일가격입찰, 입찰차이, 승자의 저주에 관한 경매이론적 배경(Vickrey 1961; Milgrom & Weber 1982).