The MEV supply chain: PBS, MEV-Boost, and who actually captures the value

Kârlı bir zincir içi fırsat (bir tasfiye, mekanlar arası arbitraj, bir sandviç) artık bellek havuzu izlemekten blok dahil etmeye kadar her şeyi yapan bir bot tarafından yakalanmıyor. Bir iş bölümü tarafından ele geçirilir. Bir taraf fırsatı bulur, ikincisi onu bir blok halinde toplar, üçüncüsü onu imzalayan dördüncüye giden feribotları bloke eder ve para her atlamada el değiştirir. MEV sanayileşti. Bir tedarik zinciri var ve her tedarik zincirinde olduğu gibi ilginç soru, bu zincirden ne kadar değer aktığı değil, marjın nerede bittiğidir.

Bu makalenin uzun bir süre boyunca kazanmak için harcadığı kısa cevap: değer, akıllı kısmı yapan araştırmacıdan blok alanını kontrol eden inşaatçılar ve doğrulayıcılara doğru aşağı yönde taşındı. Bu geçiş bir kaza ya da suistimal değil; işlem emirlerini rekabetçi bir açık artırmaya dönüştürmenin öngörülebilir çıktısıdır. MEV anatomisi: sandviçler, frontrunning ve mempool'un karanlık ormanı'u okuduysanız, MEV'nin ne olduğunu zaten biliyorsunuzdur ve "bundle" ve "PBS" sözcükleriyle tesadüfen tanışmışsınızdır. Bu parça onların arkasındaki organizasyon şemasıdır: oyuncuların kim olduğu, her birinin gerçekte ne sattığı ve bugün zincirin tepesine girmeye çalışan yeni bir kişinin neden zincirin en metalaşmış kısmına girdiği.

Montaj hattı: araştırıcı, inşaatçı, aktarıcı, teklifçi

Teklif sahibi-inşaatçı ayrımından önce, işlemleri sipariş eden varlık (iş kanıtı madencisi) de bloğu üretti ve belirli bir sıralama isteyen araştırmacının tam olarak tek bir ham kolu vardı: kamu gaz fiyatı. Bellek havuzunda birbirine bağıran öncelikli gaz müzayedelerinden oluşan bu dünya, sandviç makalesinin açıldığı dünyadır. Modern yığın, bu tek aktörü dört özel role ayırır:

• Arayıcı. Fırsatı bulur ve bunu bir paket, yani atomik olarak yürütülecek işlemlerin sıralı bir listesi olarak ifade eder. Bir kehanet güncellemesinde geri dönüş, iki havuz arasında atomik bir argüman, kurban takası etrafında bir sandviç. Araştırmacının avantajı strateji ve simülasyon: fırsatın var olduğunu bilmek ve onu doğru şekilde fiyatlandırmaktır. Bu, atomik arbitraj ve flaş krediler makalesinin içinde yaşadığı roldür; paketleri aşağı yöndeki her şeyi besleyen araştırmacıdır.
• Oluşturucu. Birçok araştırmacının yanı sıra sıradan halka açık işlemlerden demetler toplar ve bir kombinatoryal paketleme problemini çözer: her bir paketin atomikliğine ve sıralama kısıtlamalarına saygı göstererek, durum açısından çakışan iki paket olmadan en değerli tek bloğu birleştirin. İnşaatçının avantajı sipariş akışı ve optimizasyondur; ne kadar çok (ve daha ayrıcalıklı) akış görürse, üretebileceği blok da o kadar değerli olur.
• Relay. İnşaatçılardan tam bloklar alan, bunları doğrulayan (iddia ettiklerini ödüyorlar, geçersiz değiller) ve teklif sahibine yalnızca blok başlığını artı bir değer teklifini gösteren güvenilir bir aracı. Geçiş, her iki yöndeki güven sorununu çözmek için mevcuttur: teklif sahibi, içeriğini görmeden önce bir bloğa taahhütte bulunur (böylece MEV'yi çalamaz) ve oluşturucu, bloğunu yalnızca kendisine taahhütte bulunan teklif sahibine açıklar (böylece intihal edilemez).
• Teklif Sahibi (bu yuva için protokol tarafından seçilen bir doğrulayıcı). Başlık+teklif çiftlerini alır, en yüksek olanı seçer, imzalar ve ödemeyi alır. Teklif sahibinin "avantajı" basitçe teklif yapmak üzere seçilmiş olmasıdır; protokolün beceriye göre değil, riske göre tahsis ettiği bir haktır.

Bir pazar olarak okuyun, her katman diğerine bir şeyler satar. Arama yapanlar inşaatçılara sipariş edilen paketleri satarlar. İnşaatçılar teklif sahiplerine (aktarma yoluyla) tam bloklar satarlar. Teklif verenler blok alanının kendisini - gerçekten kıt olan tek şeyi - en yüksek teklifi verene satarlar. En kıt girdiyi kontrol eden kişi değer kazanır ve en kıt girdi akıllılık değildir. Bu yuvadır.| Katman | Satıyor | Edge'den geliyor | Konsantrasyon | Yakalamalar | |---|---|---|---|---| | Arayıcı | Sipariş edilen paketler | Strateji, simülasyon, gecikme | Çok sayıda, rekabetçi | Daralan marj | | İnşaatçı | Tam bloklar | Özel sipariş akışı, paketleme | Yüksek derecede konsantre (çok azı baskın) | Özel akıştan kiralar | | Röle | Üstbilgileri engelle + güven | Tarafsızlık, çalışma süresi | Az sayıda, maliyete yakın koşuyor | ~Hiçbir şey (kamu yararı) | | Teklif sahibi/doğrulayıcı | Blok alanı (yuva) | Seçiliyor (hisse) | Geniş (bin) | Açık artırma devam ediyor |

Teklif sahibi-inşaatçı ayrımı ve MEV-Boost boru hattı

Ethereum'da bu montaj hattı, Flashbots tarafından Eylül 2022 Birleşmesi sırasında piyasaya sürülen ve şu anda doğrulayıcıların büyük çoğunluğu tarafından çalıştırılan MEV-Boost aracılığıyla protokol dışı çalışır. Yaygın olarak alıntılanan kontrol panelleri, Ethereum bloklarının kabaca ~%90'ının, doğrulayıcı tarafından yerel olarak değil, MEV-Boost aracılığıyla harici geliştiriciler tarafından oluşturulduğunu ortaya koyuyor - kesin rakamı yaklaşık, hareketli bir sayı olarak kabul edin, ancak niteliksel gerçek sabittir: çoğu blok dış kaynaklardan sağlanır. Bir slot kazanan doğrulayıcı çoğunlukla kendi bloğunu oluşturmaz; bir tane satın alıyor.

Mekanizma, her 12 saniyede bir kez gerçekleştirilen kapalı teklif, ilk fiyat blok açık artırmasıdır:

1. Arayanlar paketleri bir veya daha fazla inşaatçıya özel olarak gönderir.
2. Her inşaatçı en iyi bloğunu bir araya getirir ve teklifleri (blok başlığı, değer) aktarıcılara aktarır. Daha iyi paketler geldikçe teklifler, slotun son tarihine kadar sürekli olarak güncellenir.
3. Röle tam blokları tutar, teklif sahibinin MEV-Boost sepetine yalnızca başlıkları ve değerleri gösterir.
4. Teklif sahibi en yüksek değere sahip başlığı imzalar. Ancak o zaman röle yayılma için tam blok gövdesini serbest bırakır.

İnşaatçının 2. adımda yaptığı şey defter tutma değildir; zorlu bir optimizasyon problemidir ve binanın yoğunlaşmasının (özel akışın yanı sıra) ikinci nedenidir. Oluşturucunun, gas limitine, her paketin dahili sıralamasına ve atomiklik kısıtlamalarına ve dahil edilen iki öğenin okuma ve yazma durumuyla çakışmaması gerekliliğine tabi olarak blok değerini en üst düzeye çıkarmak için binlerce paket ve işlemden oluşan bir alt kümesini seçmesi ve sipariş etmesi gerekir (her ikisi de aynı takası sandviçleyen iki paket bir arada bulunamaz). Bu, temiz kapalı formu olmayan, kısıtlı bir kombinatoryal aramadır, ~12 saniyelik pencere sırasında yeni paketler akarken sürekli olarak yeniden çözülür ve her daha iyi bir blok bulunduğunda röleye yeniden teklif verilir. Bunu iyi yapmak, hızlı simülasyon, dikkatli çatışma tespiti ve geçişlerde düşük gecikme gerektirir; bu, en iyi sipariş akışına sahip olandan tamamen ayrı olarak, ölçeği ödüllendiren ve yeni gelenleri cezalandıran sabit maliyetli bir altyapı oyunudur.

Bir paketin üç özelliği bu işi yapar ve bunları tam olarak belirtmeye değer çünkü aşağı yöndeki her şey onlara bağlıdır:

• Sıralı. Bir paketteki işlemler tam olarak belirtilen sırayla yürütülür. Bir sandviçin ön koşusu kurbandan önce düşmeli; Oracle güncellemesinden sonra bir tasfiye gerekir. Sipariş üründür.
• Ya hep ya hiç (atomik). Paketteki her işlem sırayla dahil edilir veya hiçbiri dahil edilmez. Bir araştırmacı asla yarı uygulanmış bir stratejiye ulaşmaz; geri dönüş olmadan ön koşu, satış ayağı olmadan arb'ın satın alma ayağı. Arama yapanların agresif bir şekilde teklif vermelerini sağlayan şey budur: Kaybedilen bir paket basitçe yürütülmez ve (neredeyse) hiçbir maliyeti yoktur.
• Kapalı teklif. Paketler ve teklifler inşaatçıya ve aktarıcıya özeldir, kamuya açık bellek havuzunda dedikodu yapılmaz. Açık artırma, PGA döneminin açık bağırma maçı değil, kapalı bir zarftır.

Bu tasarımdan iki yapısal gerçek ortaya çıkıyor ve makalenin geri kalanını yönlendiriyor. Birincisi, aktarma neredeyse hiçbir şeyi yakalayamıyor: aktarmalar genellikle hiçbir kesinti yapmıyor, tarafsız bir altyapı olarak çalışıyor; bir kar merkezi yerine stratejik olarak (Flashbot'lar, stake havuzları, inşaatçı-bitişik ekipler tarafından) finanse edilen bir kamu malı. Zincirin ince, ödenmemiş ortası kasıtlı bir özelliktir; Kaymaya başlayan bir röle etraftan yönlendirilecekti. İkincisi, teklif sahibi açık artırmanın takas fiyatını alır - kazanan bloğun teklifi, doğrulayıcıya ve stake havuzları ve likit stake tokenları aracılığıyla sonuçta getiri kapsamında stake edenlere akar. Bir zamanlar yalnız bir araştırmacının elinde kalan MEV, artık tüm ağın stake oranında dağınık bir şekilde görünüyor. Bu, aşağı yöndeki göçün somutlaştırılmasıdır. Teklifi yapanın hiçbir zeka katkısı yoktu; kıtlığa katkıda bulundu.

Adlandırmaya değer bir incelik daha var çünkü bu, adil kapalı müzayedenin düzenli resmini bozuyor: zamanlama oyunları. Aktarım, blok gövdesini yalnızca teklif sahibi taahhütte bulunduktan sonra serbest bıraktığından ve teklifler son teslim tarihine kadar gelişmeye devam ettiğinden, hem inşaatçılar hem de teklif sahipleri, imza atmadan önce güvenli bir şekilde yapabilecekleri kadar beklemeye teşvik edilir - inşaatçılar bir paket daha sıkıştırmak, teklifçiler en yüksek teklifin olgunlaşmasına izin vermek - imzalamadan önce. Gelişmiş teklif sahipleri, marjinal olarak daha fazla MEV yakalamak için, yayılmanın zamanında engellenmesi riskini göze alarak, tasdiklerini kasıtlı olarak ertelerler. "Açık artırma" temiz bir an değildir; Bu, esnek bir son teslim tarihine karşı bir yarıştır ve slotu kaçırmadan ona en yakın olanı itebilen oyuncular biraz daha fazlasını elde edebilirler.

Aktarıcının tarafsızlığı aynı zamanda bir kriptografik garanti değil, güven varsayımıdır ve bu varsayım doğada başarısız olmuştur. Nisan 2023'te iki operatör, Flashbots MEV-Boost aktarımındaki bir uygulama hatasından yararlandı: Sandviç botlarını bir bloğa tuzağa düşürdüler ve bu yuvanın teklif sahibi olduklarında, rölenin tüm bloğu gövdeyi zamanından önce serbest bırakmasını sağladılar (hatalı biçimlendirilmiş, geçersiz imza bloğu yoluyla), ardından içerikleri, kandırdıkları sandviçlerden kabaca ~$25M boşaltılacak şekilde yeniden düzenlediler. Paketin "ya hep ya hiç, sipariş garantili" vaadi yalnızca aktarma yazılımı çalıştığı sürece geçerliydi; bir böcek mühürlü zarfın içini dışına çıkardı. (ABD savcıları daha sonra bu ikisini dolandırıcılıkla suçladı.) Ders, PBS'nin bozuk olduğu değil - rölenin tüm zincirdeki yük taşıyan güven eklemi olduğu, tam da bu yüzden onu kaldırmak bir sonraki tasarım hedefidir.

(Bundan sonra nereye varacak? Güvenilir aktarım bağımlılığı zayıf bağlantıdır ve kutsallaştırılmış PBS - teklif sahibi-oluşturucu ayrımını protokolün içine katlamak - bunu kaldırmak için geçerli tekliftir ve bunu sandviç makalesinde ileriye dönük bir öğe olarak ele alır. Bizim amaçlarımız açısından mesele daha dardır: kutsallaştırılmış bile olsa, PBS açık artırmayı elinde tutar ve açık artırma da açık artırmayı yeniden dağıtır. marj.)

Araştırmacı ekonomisi: açık artırma marjınızı yer

İşte arama katmanına girmek isteyen herkes için rahatsız edici aritmetik. Diyelim ki brüt değer değerinde halka açık bir fırsat (herkesin hesaplayabileceği bir tasfiye, herkesin görebileceği bir CEX-DEX arbitrajı) fark ettiniz $V$ uygulama masraflarından sonra. Almak için teklif sahibine bir teklif ödemeniz gerekir $b$öncelikli ücret olarak veya paket içinde doğrudan transfer olarak gönderilir ("coinbase ödemesi"). Kazanırsanız kârınız

$\pi = V - b - g$

Neresi $g$ gazdır. Yakalama: $N$ diğer araştırmacılar da aynı simülasyonu çalıştırdılar ve aynı sonuca ulaştılar $V$. Yalnızca sizin anladığınız bir varlığı fiyatlandırmıyorsunuz; Herkesin ölçtüğü bir ödül için açık artırmada teklif veriyorsunuz.

Emtia limiti. Fırsat gerçekten halka açıksa ve her araştırmacı ona aynı şekilde değer veriyorsa, bu, teklifteki Bertrand rekabetidir. Dengede teklif şu değere yükseltilir: $b \to V - g$ve araştırmacının karı aslında sıfıra düşer. Bütün brüt değer sizden teklif sahibine akar. İşi sen yaptın; doğrulayıcı ödeme aldı.

Özel bilgi durumu. Gerçek araştırmacıların gürültülü tahminleri vardır. $V$ ve biraz farklı maliyetler olduğundan, müzayede saf Bertrand yerine özel değerlerle ilk fiyattır. Uygulanabilir kriteri alın $N$ değerlemeleri aynı olan araştırmacılar üniforma üzerinde $[0, V]$. Simetrik denge teklifi kişinin kendi değerlemesinin altında gölgelenir:

$b(v) = \frac{N-1}{N}\, v$

Bir kesir teklif ediyorsunuz $(N-1)/N$ değerinin ne olduğunu düşünüyorsunuz - ve bu kesir 1'e doğru tırmanıyor $N$ Büyüdükçe fırsat ne kadar kalabalık olursa, gölgelik alan da o kadar az olur. Sipariş istatistikleri üzerinde çalışan kazanan beklentiyi korur

$\mathbb{E}[\pi_{\text{win}}] = \frac{V}{N+1},$

teklif sahibi toplarken $\frac{N-1}{N+1}V$. Ve herhangi bir araştırmacı yalnızca yaklaşık olarak kazandığı için $1/N$ o zaman, bir arama yapanın koşulsuz fırsat başına beklenen kârı şöyledir:

$\mathbb{E}[\pi] \approx \frac{V}{N(N+1)},$

hangisi gibi çürüyor $1/N^2$. İki rakip beşe, yirmiye çıkıyor ve fırsat başına beklediğiniz kazanç uçurumdan düşüyor.

def searcher_edge(value_estimate, n_rivals, gas):
    """First-price common-value-ish auction with n_rivals competitors.
    Shade toward value as competition rises; margin ~ V/(n+1) when you win,
    and ~ V/(n*(n+1)) unconditionally, since you win ~1/n of the time."""
    n = n_rivals + 1                       # total bidders including you
    bid = value_estimate * (n - 1) / n - gas
    margin_if_win  = value_estimate / (n + 1)
    margin_expected = value_estimate / (n * (n + 1))
    return bid, margin_if_win, margin_expected

Sayısal olarak, beş araştırmacı arasında bölünen \char36 1.000'lik bir fırsat, kazananı ~\char36 167 olarak bırakır ve teklif sahibine ~\char36 833 verir; Arayan yirmi kişi arasından kazanan ~\char36 48'i alır ve teklif eden ~\char36 952'yi alır. Kazananın laneti bunu daha da keskinleştirir: ortak değer ortamında, kazanmak \char36 952'yi abarttığınızın kanıtıdır $V$ - tahmininiz en iyimser olduğu için kesinlikle kazandınız - bu nedenle, rasyonel araştırmacıların sistematik olarak fazla ödeme yapmaktan ve marjı yeniden zayıflatmaktan kaçınmak için ek olarak gölgelemeleri gerekir.

Stratejik sonuç kendi kendine yazar. Tüm alanın görebileceği herhangi bir fırsatta, blok alanı açık artırması, fazla miktarı teklif sahibine aktarır. Araştırmacının tek savunması, teklife karşı teklif vermemektir* $N$ Aynı bilgiye sahip rakipler; başkalarının göremediği bir akışa veya fırsata sahip olmak. MEV'in sınırlarının daha akıllı stratejilerden özel sipariş akışına kaymasının nedeni tam olarak budur.

Sipariş akışı açık artırmaları ve özel akış oligopolü

Kamu fırsatları sıfıra indirilirse kıt kaynak özel sipariş akışı olur: işlemler herkese ulaşmadan size ulaşır. Bu, tüm işi yeniden çerçeveler. Bir kullanıcının takasındaki değer yalnızca takas değildir; bu, başkaları bunun varlığından haberdar olmadan onu geri çalıştırma, etrafını sarmalama veya en iyi şekilde yönlendirme hakkıdır. Bu hakkı kim ele geçirirse, ilk önce ona bağlı MEV'i ele geçirmiş olur.

Sipariş akışı açık artırmaları (OFA'lar) bunu açık bir pazara dönüştürür. MEV-Share, Flashbots'un OFA'sı, kullanıcıya yönelik, zararsız bir versiyondur: Bir kullanıcı bir işlemi özel olarak gönderir, sistem, arama yapanlara bu işlemle ilgili yalnızca kısmi ipuçları gösterir, arama yapanlar işlemi geri almak için teklif verir ve ortaya çıkan kârın büyük bir kısmı kullanıcıya iade edilir. Kullanıcı koltuğundan itibaren bu korumadır (sandviç makalesinde tüccar tarafından kapsanmaktadır). Ancak inşaatçının koltuğundan aynı akışa bakınca farklı, daha az konforlu bir tablo ortaya çıkıyor.

Teşvik zinciri şu şekilde işliyor:

1. Özel sipariş akışını alan bir inşaatçı (perakende takasları yalnızca kendisine yönlendirilir, kazanan paketlerini ilk gördüğü bir OFA, yalnızca kendisine gönderilen bir cüzdan veya RPC) bu akışı olmayan bir inşaatçıya göre kesinlikle daha değerli bloklar oluşturabilir.
2. Daha değerli bloklar MEV-Boost açık artırmasını daha sık kazanır.
3. Daha sık kazanmak, geliştiricinin arama yapanlara ve entegratörlere akışları için daha fazla ödeme yapmasına ve gecikme ve optimizasyona yeniden yatırım yapmasına olanak tanır.
4. Bu da daha ayrıcalıklı bir akışı kendine çekiyor. 1. adıma dönün.

Bu, ders kitabına göre kazananın en çok aldığı geri bildirim döngüsüdür ve verilerde de görülmektedir: Ethereum bloğu bina, öneren bloktan çok daha yoğundur. MEV-Boost bloklarının büyük çoğunluğunu bir avuç inşaatçı üretiyor; belirli isimleri ve paylaşımları hızlı hareket eden olarak değerlendirin, ancak şekil (iki veya üç baskın inşaatçı artı uzun bir kuyruktan oluşan üst düzey bir oligopol) yıllardır korunuyor. Araştırmacı katmanı rekabetçi olmaya devam ediyor; oluşturucu katman bunu yapmaz çünkü oluşturucu katman özel akışın biriktiği yerdir.

Merkezileşme baskısı gerçek maliyettir ve tasarımda gerçek bir gerilimdir. OFA'lar bireysel kullanıcı için iyidir — çalmak için kullanılan karanlık ormanın değerini geri verirler. Ancak sipariş akışını ticarete konu olan, özel bir varlık haline getirerek, onu biriktiren inşaatçılara yapısal bir hendek veriyorlar ve maksimum düzeyde yoğunlaşmış bir inşaatçı pazarı, teklif sahibi-inşaatçı ayrımının tam olarak kaçınması gereken şey: Ethereum bloklarının çoğuna neyin gireceğine karar veren birkaç taraf. "Kullanıcılara değeri geri verin" ve "blok oluşturmayı merkezi olmayan tutmak", kenarda çatışma halindedir. Kimse bunu tam olarak çözemedi; Kutsal PBS ve zorunlu dahil etme listeleri, teşviki ortadan kaldırmak yerine hasarı sınırlamaya yönelik girişimlerdir.

Araştırmacı olmak isteyen biri için ders nettir: Oyun artık yalnızca "başkalarının kaçırdığı fırsatları bulma" değil, "başkalarının göremediği güvenli akış"tır. Bu, en az mühendislik kadar cüzdanlar, RPC'ler ve protokollerle ilgilenen bir iş geliştirme ve entegrasyon sorunudur ve yerleşik şirketlerin lehinedir.

Solana zıtlığı: Jito, bahşişler ve sürekli müzayedeler

Ethereum'un tedarik zinciri tek bir mimari tercihle şekilleniyor: bekleyen işlemlerin herkes tarafından görülebildiği genel bir bellek havuzu. Solana farklı seçimler yaptı ve sonuç olarak MEV tedarik zinciri farklı görünüyor; Ethereum hikayesinin hangi bölümlerinin temel, hangilerinin tesadüfi olduğunu görmek için yararlı bir kontrast.Kanonik halka açık bellek havuzu yoktur. Solana, bekleyen işlemlerin dedikodusunu paylaşılan bir havuza yapmaz. Gulf Stream kapsamında, müşteriler işlemleri doğrudan beklenen lidere iletirler; bu, yaklaşan blokları oluşturmak üzere programlanan doğrulayıcıdır (lider programı tüm dönem için önceden bilinir ve her lider, birbirini takip eden dört ~400 ms'lik yuvaya sahiptir). Arama yapanların izleyeceği, beklemede olan bir küresel bülten panosu yoktur. Bu, temel katmandaki* klasik "bellek havuzunu izle, gördüklerini önden çalıştır" saldırı yüzeyini kaldırır - ancak MEV'yi kaldırmaz; yarışmayı şu anki lideri besleyen kişiye kaydırır.

Protokol dışı açık artırma olarak Jito. Bu "her kim" pratikte Jito'dur. Hisselerin büyük bir çoğunluğunu temsil eden doğrulayıcılar tarafından yönetilen Jito-Solana doğrulayıcı istemcisi, temel protokolün üstüne bir paket pazarı ekleyerek MEV-Boost'un rolünü yansıtıyor ancak aktarıcıların arkasında oturmak yerine doğrulayıcı istemcisine entegre oluyor. Araştırmacılar Jito paketleri (sıralı, atomik, ya hep ya hiç, tıpkı Ethereum paketleri gibi) artı zincir dışı bir açık artırma yürüten ve kazanan paketleri lidere ileten Jito Block Engine'e bir ipucu gönderir. Bahşişler bahşiş hesaplarına ulaşır ve doğrulayıcıya ve onun stakerlarına dağıtılır; farklı bir yoldan ulaşılan Ethereum ile aynı "MEV, staking getirisi haline gelir" uç noktasıdır.

Öncelikli ücretler ve bahşişler — iki farklı araç. Solana'nın sipariş için ödeme yapmanın iki farklı yolu vardır ve bunları birleştirmek en sık yapılan hatadır:

• Öncelik ücretleri protokole özgü: bir işleme eklenen bilgi işlem birimi başına fiyattır (CU başına mikro lambalar) ve liderin bankacılık aşamasında planlama önceliğini artırır. Bunlar protokol içindedir, her işlem için geçerlidir ve kısmen yakılır.
• Jito ipuçları protokol dışı: Block Engine'in açık artırmasına paket eklenmesi ve sipariş edilmesi için yapılan bir ödemedir ve CU fiyatından tamamen ayrıdır. Bu, Ethereum coinbase ödeme / blok açık artırma teklifinin doğrudan analogudur.

Sürekli ve slot müzayedesi karşılaştırması. Ethereum, 12 saniyelik slot başına bir kapalı teklif müzayedesi gerçekleştirir; bu, zorlu bir teslim tarihi olan tek, ayrı bir blok alanı piyasasıdır. Jito'nun Blok Motoru bunun yerine, Solana'nın ~400 ms'lik blok ritmine ve sürekli yürütmeye uygun olarak, ayrık hesaplara dokunan paketler arasında paralelleştirilmiş sık, kısa açık artırma pencereleri (saniyeden kısa tıklamalar) çalıştırır. Ekonomik doku farklıdır: Ethereum'unki, arayıcının bir slot için teklif verdiği temiz bir blok başına ilk fiyat açık artırmasıdır; Solana'nınki, çekişmenin hesap başına olduğu ve Block Engine'deki gecikmenin daha da önemli olduğu, daha küçük açık artırmalardan oluşan hızlı bir akıştır.

Bir bölüm tasarım alışverişini canlı hale getiriyor. Jito bir süre herkese açık bir bellek havuzu çalıştırdı ve Mart 2024'te bunu devre dışı bıraktı çünkü bu bellek havuzu Solana kullanıcılarına yönelik sandviç saldırılarının birincil mekanı haline gelmişti. Halka açık bekleyen işlem akışının kaldırılması, sandviç yüzeyini bir vuruşta ortadan kaldırdı. Ayrıca emir akışını özel kanallara (doğrudan Bloğa Motor, özel RPC'ler) doğru itti; bu, Ethereum'un OFA'larının farklı kıyafetler giymesiyle aynı merkezileştirme dinamiğidir: kullanıcıları korumak için genel bellek havuzunu öldürün ve özel boruları kim kontrol ediyorsa onu güçlendirin.

## Yeni gelenlerin rekabet edebileceği (ve yapamayacağı) yerler

Tedarik zincirini gerçekçi bir giriş stratejisine göre haritalandırdığınızda, tablo ciddi ama umutsuz değil.

Neredeyse kesinlikle rekabet edemeyeceğiniz yerler:

• İnşaat. İnşaatçı katmanı, yıllarca süren optimizasyon ve özel sipariş akışı ilişkilerinin bir araya geldiği bir gecikme ve akış oligopolüdür. Görevlilere karşı genel amaçlı bir inşaatçı olarak girmek, sermaye yoğun bir kayıptır.
• Kamuya açık, deterministik fırsatlar. Kamu tasfiyeleri, iki havuzlu ders kitapları, yüz botun aynı sayıya simüle edebileceği her şey — Bölüm 3'ün aritmetiği, fazlalığın teklif sahibine açık arttırmayla satıldığını söylüyor. Kazanacaksın $1/N$ zamanın $V/(N+1)$, eksi gerçek sabit maliyetler, daha iyi gecikme süresine sahip kişilere karşı. Bu bir iş değil; bu öğrenim ücreti.
• MEV için teklifte bulunmak. Teklif sahibinin payını almak, doğrulayıcı olmak anlamına gelir, yani pay almak anlamına gelir. Bu sermaye üzerinde bir kazanç oyunu, bir üstünlük değil.

Yeni gelen birinin gerçekçi olarak şunları yapabileceği yer:

• Uzun kuyruklu ve yeni zincir fırsatları. Olgunlaşmamış inşaatçı pazarlarına, zayıf rekabete ve yanlış fiyatlandırılmış parametrelere sahip, gelişmekte olan L2'ler ve uygulama zincirleri, 2021 dolaylarında Ethereum'a benziyor. Bunun avantajı, verimsiz bir yere erken gitmek, doymuş bir yerde en hızlı olmamaktır.
• Simüle edilmesi zor fırsatlar. Çoklu atlama rotaları, çıkış likiditesinin fiyatlandırılması gerçekten zor olan egzotik teminatlar, zincirleri kapsayan alanlar arası oyunlar. Burada avantaj, gecikme değil, modellemedir; açık artırmanın tam olarak metalaştırmadığı arama becerisidir, çünkü onu yanlış modelleyen rakipler, doğru şekilde teklif vermez.
• Kendi akışınızı güvence altına almak. Bölüm 4'e göre kalıcı hendek, başkalarının göremediği sipariş akışıdır: bir cüzdan, bir ön uç, bir protokol entegrasyonu, işlemleri ilk önce size yönlendirilen bir Telegram-bot kullanıcı tabanı. Bu, mühendislik sorunundan çok bir dağıtım sorunudur ve dağıtım, paradoksal olarak, bazen niş bir hedef kitleye sahip olan biri tarafından, paradoksal olarak, yerleşik şirketlerin yenilebilir olduğu bir durumdur.
• Stres olayları. Gaz artışları ve RPC'ler başarısız olduğunda, marjinal, yetersiz tedarike sahip operatörler çevrimdışı kalır ve normalde sıfıra açık artırmayla satılan fırsatlar kısa süreliğine yeniden ödeme yapar. Sağlam altyapı, tam olarak herkes yarışa girdiğinde geçimini sağlar; yarış, koşmanın en zor olduğu zamanda en iyi şekilde kazanç sağlar.

Dürüst çerçeveleme: Tedarik zincirinin en üst kısmı (kamu fırsatlarını araştırmak) en metalaştırılmış kısımdır ve orta kısmı (bina) hendekli bir oligopoldür. Yeni gelenin gerçekçi üstünlüğü kenarlardadır (verimsiz mekânlar, zorlu modelleme ve sahip olunan akış), yerleşik şirketlerin ve açık artırmanın zaten marjı elde ettiği merkezde değil.

Ne götürülmeli

1. MEV bir tedarik zinciridir, bir bot değil. Arayan → oluşturucu → aktaran → teklif veren ve her katman diğerine bir şeyler satar: paketler, bloklar, güven ve son olarak kıt olan şeyin kendisi — blok alanı.
2. Marj aşağı yönde hareket etti. Arayan kişi akıllıca olanı yapar ancak blok alanı açık artırması, fazlası slotu kontrol eden kişiye aktarır. Aktarım hiçbir şeyi yakalamaz (tarafsız bir kamu yararı); Teklif sahibi/doğrulayıcı, stake etme getirisi olarak yeniden ortaya çıkan takas fiyatını yakalar.
3. PBS/MEV-Boost kapalı teklifli, ilk fiyatlı bir blok açık artırmasıdır, slot başına bir kez, sıralı, ya hep ya hiç paketleri üzerinden çalıştırılır — ve Ethereum bloklarının ~%90'a yakın çoğunluğunu oluşturur.
4. Halka açık herhangi bir fırsatta, araştırmacının marjı ~sıfırla yarışır. Beklenen kar şu şekilde azalır: $1/N^2$ rakip arayanların sayısında; kazananın laneti durumu daha da inceltiyor. Tek savunma başkalarının sahip olmadığı bilgidir.
5. Özel sipariş akışı yeni bir hendektir ve bireysel kullanıcı için harika olan sipariş akışı açık artırmaları inşaatçı pazarına yoğunlaşarak "kullanıcılara değer verme" ile "blok inşasını merkezi olmayan bir şekilde tutma" arasında gerilim yaratır.
6. Solana/Jito hangi parçaların koşullu olduğunu gösterir. Herkese açık bellek havuzu yok (Gulf Stream), aktarmalar yerine istemci içi Block Engine, öncelik ücretleri ve ipuçları ve yuva başına bir tane yerine sürekli saniyenin altındaki açık artırmalar — aynı uç noktaya ulaşan farklı bir mimari (doğrulayıcı/stakeer getirisi olarak MEV) ve özel akışa yönelik aynı merkezileştirme çekişi.
7. Yeni gelen, merkezde değil kenarlarda rekabet eder: verimsiz yeni mekanlar, simüle edilmesi zor fırsatlar, sahip olunan akış ve stresli olaylar - asla sahaya karşı kamuya açık fırsatlar ve asla bir inşaatçı olarak kafa kafaya mücadele etmeyin.

Paketleri tüm bu makineyi besleyen araştırmacı, atomic arbitraj ve flash kredilerin konusudur; alıcı taraftaki tüccar, sandviç ve mempool primerinin konusu olur. Bu makale zincirin ortasıydı; parayı kimin tutacağına karar veren kısım.

Referanslar

• Flashbots belgeleri: MEV-Boost mimarisi, röleler, MEV-Share ve oluşturucu/arama belgeleri (docs.flashbots.net).
• MEV-Boost: blok oluşturma dış kaynak istatistikleri ve aktarma/oluşturucu gösterge tabloları (ör. mevboost.pics, Rated, rölescan.io) — belirli paylaşımları zamanla değişen olarak değerlendirin.
• Daian ve diğerleri. (2019), Flash Boys 2.0: Merkezi Olmayan Borsalarda Öncülük, İşlemlerin Yeniden Sıralanması ve Mutabakat İstikrarsızlığı. arXiv:1904.05234 (PGA dünyası PBS'nin yerini aldı).
• Ethereum teklif sahibi-oluşturucu ayrımı ve kutsal PBS (ePBS) tasarım notları ve EIP-7732 malzemeleri.
• Nisan 2023'teki MEV-Boost geçiş istismarı ve bunu takip eden ABD iddianamesi (Flashbots'un geçiş güvenlik açığıyla ilgili otopsisi; DOJ basın bülteni, 2024) - yukarıda açıklanan geçiş güveni hatası.
• Jito belgeleri: Jito-Solana istemcisi, Block Engine, paketler, ipuçları ve Mart 2024'te bellek havuzunun kullanımdan kaldırılması (docs.jito.wtf, jito.network blogu).
• Solana Gulf Stream, lider programı ve öncelik ücreti (işlem birimi fiyatlandırması) belgeleri.
• İlk fiyata teklif verme, tekliflerin gölgelenmesi ve kazananın laneti üzerine açık artırma teorisinin arka planı (Vickrey 1961; Milgrom & Weber 1982).