The MEV supply chain: PBS, MEV-Boost, and who actually captures the value

Peluang dalam rantaian yang menguntungkan — pembubaran, arbitraj rentas tempat, sandwic — tidak lagi ditangkap oleh satu bot yang melakukan segala-galanya daripada menonton mempool hingga menyekat kemasukan. Ia ditangkap oleh pembahagian kerja. Satu pihak mencari peluang, pihak kedua memasangnya menjadi satu blok, feri ketiga yang menyekat kepada pihak keempat yang menandatanganinya, dan wang bertukar tangan pada setiap lompatan. MEV telah berindustri. Ia mempunyai rantaian bekalan, dan seperti setiap rantaian bekalan, persoalan yang menarik bukanlah berapa banyak nilai yang mengalir melaluinya tetapi di mana margin berakhir.

Jawapan ringkas, yang artikel ini menghabiskan masa panjangnya untuk memperoleh pendapatan: nilai telah berhijrah hiliran, jauh daripada pencari yang melakukan bahagian yang bijak dan ke arah pembina dan pengesah yang mengawal ruang blok. Penghijrahan itu bukanlah satu kemalangan atau penyalahgunaan — ia adalah hasil yang boleh diramal untuk menukar pesanan transaksi menjadi lelongan yang kompetitif. Jika anda membaca anatomi MEV: sandwic, frontrunning, and the dark forest of the mempool, anda sudah tahu apa itu MEV dan bertemu dengan perkataan "bundle" dan "PBS" secara sepintas lalu. Sekeping ini ialah carta org di belakang mereka: siapa pemainnya, apa sebenarnya yang dijual oleh setiap satu, dan sebab pendatang baru yang cuba memasuki bahagian atas rantaian hari ini memasuki bahagian yang paling komoditi.

Barisan pemasangan: pencari, pembina, geganti, pencadang

Sebelum pemisahan pencadang-pembina, entiti yang memerintahkan urus niaga (pelombong bukti kerja) juga menghasilkan blok itu, dan pencari yang mahukan pesanan khusus mempunyai satu tuil mentah: harga gas awam. Dunia itu — lelongan gas keutamaan yang menjerit sesama sendiri dalam mempool — ialah yang artikel sandwic dibuka dengannya. Susunan moden merungkaikan pelakon tunggal itu kepada empat peranan khusus:

• Pencari. Mencari peluang dan menyatakannya sebagai himpunan — senarai tertib transaksi untuk dilaksanakan secara atom. Larian balik pada kemas kini oracle, arb atom merentasi dua kolam, sandwic di sekeliling pertukaran mangsa. Kelebihan pencari ialah strategi dan simulasi: mengetahui peluang wujud dan menetapkan harga dengan betul. Ini ialah peranan artikel arbitraj atom dan pinjaman kilat — pencari yang berkasnya memberi makan segala-galanya di hiliran.
• Pembina. Mengumpul himpunan daripada ramai pencari serta urus niaga awam biasa, dan menyelesaikan masalah pembungkusan gabungan: kumpulkan blok tunggal yang paling berharga, menghormati setiap atomicity dan kekangan pesanan, tanpa dua berkas bercanggah pada keadaan. Kelebihan pembina ialah aliran pesanan dan pengoptimuman — lebih (dan lebih eksklusif) aliran yang dilihatnya, lebih bernilai blok yang boleh dihasilkannya.
• Relay. Perantara yang dipercayai yang menerima blok penuh daripada pembina, mengesahkannya (mereka membayar apa yang mereka tuntut, mereka tidak sah) dan hanya mendedahkan blok header serta bida nilai kepada pencadang. Relay wujud untuk menyelesaikan masalah amanah dalam kedua-dua arah: pencadang melakukan blok sebelum melihat kandungannya (jadi ia tidak boleh mencuri MEV), dan pembina mendedahkan bloknya hanya kepada pencadang yang telah komited kepadanya (supaya ia tidak boleh diciplak).
• Pencadang (pengesah, dipilih oleh protokol untuk slot ini). Menerima pasangan pengepala+bida, memilih yang tertinggi, menandatanganinya dan mengutip bayaran. "Kelebihan" pencadang hanyalah telah dipilih untuk mencadangkan — hak yang diperuntukkan oleh protokol mengikut kepentingan, bukan dengan kemahiran.

Baca sebagai pasaran, setiap lapisan menjual sesuatu ke lapisan seterusnya. Pencari menjual berkumpulan yang dipesan kepada pembina. Pembina menjual blok lengkap kepada pencadang (melalui geganti). Pencadang menjual ruang blok itu sendiri — satu perkara yang benar-benar terhad — kepada pembida tertinggi. Nilai terakru kepada sesiapa yang mengawal input yang paling terhad, dan input yang paling terhad bukanlah kepandaian. Ia adalah slot.| Lapisan | Menjual | Edge berasal daripada | Kepekatan | Tangkapan | |---|---|---|---|---| | Pencari | Himpunan yang dipesan | Strategi, simulasi, kependaman | Banyak, kompetitif | margin mengecil | | Pembina | Blok penuh | Aliran pesanan eksklusif, pembungkusan | Sangat pekat (sedikit menguasai) | Sewa daripada aliran eksklusif | | Relay | Sekat pengepala + kepercayaan | Berkecuali, masa hidup | Sedikit, berjalan berhampiran kos | ~Tiada apa-apa (kebaikan awam) | | Pencadang/pengesah | Sekat ruang (slot) | Dipilih (pegangan) | Luas (ribuan) | Lelongan diteruskan |

Pemisahan pembina pencadang dan saluran paip MEV-Boost

Pada Ethereum barisan pemasangan ini berjalan di luar protokol melalui MEV-Boost, perisian tengah yang dikeluarkan oleh Flashbots sekitar Gabungan September 2022 dan kini dikendalikan oleh majoriti besar pengesah. Papan pemuka yang dipetik secara meluas meletakkan kira-kira ~90% blok Ethereum sebagai dibina melalui pembina luaran melalui MEV-Boost dan bukannya secara tempatan oleh pengesah — menganggap angka yang tepat sebagai anggaran, nombor bergerak, tetapi fakta kualitatif diselesaikan: kebanyakan blok adalah daripada sumber luar. Pengesah yang memenangi slot kebanyakannya tidak membina bloknya sendiri; ia membeli satu.

Mekanismenya ialah lelongan blok harga pertama yang dimeteraikan, dijalankan sekali setiap slot 12 saat:

1. Pencari menyerahkan berkas secara peribadi kepada satu atau lebih pembina.
2. Setiap pembina memasang blok terbaiknya dan menstrim bida — (pengepala blok, nilai) — ke geganti. Bida dikemas kini secara berterusan apabila kumpulan yang lebih baik tiba, sehingga tarikh akhir slot.
3. Relay memegang blok penuh, hanya mendedahkan tajuk dan nilai kepada kereta sampingan MEV-Boost pencadang.
4. Pencadang menandatangani tajuk dengan nilai tertinggi. Hanya selepas itu geganti melepaskan badan blok penuh untuk penyebaran.

Perkara yang dilakukan oleh pembina dalam langkah 2 bukanlah simpan kira — ia merupakan masalah pengoptimuman yang sukar, dan ini adalah sebab kedua (bersama aliran eksklusif) yang menumpukan bangunan. Pembina mesti memilih dan memesan subset daripada beribu-ribu berkas dan urus niaga untuk memaksimumkan nilai blok, tertakluk kepada had gas, susunan dalaman setiap himpunan dan kekangan atomicity, dan keperluan bahawa tiada dua item yang disertakan bercanggah pada keadaan yang mereka baca dan tulis (dua berkas yang kedua-duanya sandwic swap yang sama tidak boleh wujud bersama). Ini ialah carian gabungan terkekang tanpa bentuk tertutup yang bersih, diselesaikan semula secara berterusan apabila berkas baharu masuk semasa tetingkap ~12 saat dan bidaan semula kepada geganti setiap kali blok yang lebih baik ditemui. Melakukannya dengan baik memerlukan simulasi pantas, pengesanan konflik berhati-hati dan kependaman rendah untuk geganti - permainan infrastruktur kos tetap yang memberi ganjaran dan menghukum pendatang baharu, sepenuhnya selain daripada siapa yang mempunyai aliran pesanan terbaik.

Tiga sifat himpunan membuat ini berfungsi, dan ia patut dinyatakan dengan tepat kerana segala-galanya di hiliran bergantung padanya:

• Dipesan. Urus niaga dalam satu berkas dilaksanakan dalam urutan tepat yang diberikan. Larian depan sandwic mesti mendarat sebelum mangsa; pembubaran mesti mendarat selepas kemas kini oracle. Pesanan adalah produk.
• Semua-atau-tiada (atom). Sama ada setiap urus niaga dalam himpunan disertakan, mengikut urutan atau tiada. Seorang pencari tidak pernah mendapat strategi separuh dilaksanakan — larian hadapan tanpa larian belakang, kaki beli arb tanpa kaki jualnya. Inilah yang membolehkan pencari membida secara agresif: himpunan yang kalah tidak dapat dilaksanakan dan (hampir) tiada kos.
• Bidaan tertutup. Himpunan dan bidaan adalah peribadi kepada pembina dan penyampai, bukan digosipkan di mempool awam. Lelongan itu sampul surat tertutup, bukan perlawanan jerit terbuka era PGA.

Dua fakta struktur terkeluar daripada reka bentuk ini dan mendorong seluruh artikel. Pertama, geganti menangkap hampir tiada apa-apa: geganti biasanya tidak mengambil masa, berjalan sebagai infrastruktur neutral — barang awam yang dibiayai secara strategik (oleh Flashbots, dengan mempertaruhkan kumpulan, oleh pasukan bersebelahan pembina) dan bukannya pusat keuntungan. Bahagian tengah rantai yang nipis dan tidak dibayar adalah ciri yang disengajakan; geganti yang mula meluncur akan dialihkan. Kedua, pencadang menangkap harga penjelasan lelongan — bidaan blok yang menang, yang mengalir kepada pengesah dan, melalui kumpulan taruhan dan token taruhan cecair, akhirnya kepada penagih sebagai sebahagian daripada hasil. MEV yang dahulunya kekal dengan pencari tunggal kini muncul, secara meresap, dalam kadar pertaruhan seluruh rangkaian. Itulah migrasi ke hilir, dibuat konkrit. Pencadang tidak menyumbang kepandaian; ia menyumbang kepada kekurangan.

Terdapat satu lagi kehalusan yang patut diberi nama, kerana ia membatalkan gambaran kemas tentang lelongan tertutup yang adil: permainan masa. Memandangkan geganti mengeluarkan badan blok hanya selepas pencadang membuat komitmen, dan memandangkan bidaan terus bertambah baik sehingga tarikh akhir slot, kedua-dua pembina dan pencadang mempunyai insentif untuk menunggu selagi mereka boleh dengan selamat — pembina untuk memasukkan satu lagi berkas, pencadang membenarkan bidaan tertinggi matang — sebelum menandatangani. Pencadang yang canggih sengaja melambatkan pengesahan mereka untuk menangkap lebih sedikit MEV, pada risiko tertentu untuk menyekat penyebaran tepat pada masanya. "Lelongan" itu bukan sekelip mata; ia adalah perlumbaan terhadap tarikh akhir yang lembut, dan pemain yang boleh menolak yang paling hampir dengannya tanpa kehilangan sedikit lagi ekstrak slot.

Keberkecualian geganti juga merupakan andaian amanah, bukan jaminan kriptografi — dan andaian itu telah gagal di alam liar. Pada April 2023, dua pengendali mengeksploitasi pepijat pelaksanaan dalam geganti Flashbots MEV-Boost: mereka mengumpan bot sandwic ke dalam satu blok, dan apabila mereka menjadi pencadang untuk slot itu, mereka mendorong geganti untuk melepaskan bongkah penuh badan sebelum waktunya (melalui blok tandatangan yang tidak betul dan tidak sah), kemudian mereka menyusun semula kandungannya ~ kepada sangat2. Janji "semua-atau-tiada, terjamin pesanan" bungkusan itu hanya dipegang selagi perisian geganti berfungsi; pepijat memusingkan sampul surat yang tertutup itu ke dalam. (Pendakwa A.S. kemudiannya mendakwa kedua-duanya kerana penipuan.) Pengajarannya bukanlah bahawa PBS rosak — tetapi relay ialah sambungan amanah menanggung beban dalam keseluruhan rantai, itulah sebabnya mengalih keluarnya adalah matlamat reka bentuk seterusnya.

(Ke manakah ia seterusnya? Kebergantungan geganti dipercayai ialah sambungan yang lemah, dan termaktub PBS — pemisahan pemisah pencadang-pembina lipatan ke dalam protokol itu sendiri — ialah cadangan tetap untuk mengalih keluarnya, yang artikel sandwic meliputi sebagai item yang berpandangan ke hadapan. Untuk tujuan kami, PBS adalah lebih sempit. lelongan, dan lelongan ialah yang mengagihkan semula margin.)

Ekonomi pencari: lelongan memakan margin anda

Berikut ialah aritmetik yang tidak selesa untuk sesiapa sahaja yang ingin memasuki lapisan pencari. Katakan anda melihat peluang awam — pembubaran semua orang boleh mengira, arbitraj CEX-DEX semua orang boleh lihat — bernilai nilai kasar $V$ selepas kos pelaksanaan. Untuk mendapatkannya, anda mesti membayar tawaran kepada pencadang $b$, dihantar sama ada sebagai yuran keutamaan atau sebagai pemindahan terus di dalam berkas ("pembayaran berasaskan duit syiling"). Keuntungan anda jika anda menang adalah

$\pi = V - b - g$

di mana $g$ ialah gas. Hasil tangkapan: $N$ pencari lain telah menjalankan simulasi yang sama dan tiba pada yang sama $V$. Anda tidak menetapkan harga aset hanya anda faham; anda membida dalam lelongan untuk hadiah yang telah diukur oleh semua orang.

Had komoditi. Jika peluang itu benar-benar terbuka dan setiap pencari menghargainya secara sama, ini adalah persaingan Bertrand dalam bidaan. Dalam keseimbangan bida didorong sehingga nilai: $b \to V - g$, dan keuntungan pencari runtuh pada dasarnya kepada sifar. keseluruhan nilai kasar mengalir melalui anda kepada pencadang. Anda melakukan kerja; pengesah telah dibayar.

Kes maklumat peribadi. Pencari sebenar mempunyai anggaran bising $V$ dan kos yang sedikit berbeza, jadi lelongan adalah harga pertama dengan nilai peribadi dan bukannya Bertrand tulen. Ambil penanda aras yang boleh diambil $N$ pencari yang penilaiannya ialah i.i.d. pakaian seragam pada $[0, V]$. Bidaan keseimbangan simetri berwarna di bawah penilaian sendiri:

$b(v) = \frac{N-1}{N}\, v$

Anda membida sebahagian kecil $(N-1)/N$ daripada perkara yang anda fikir ia bernilai — dan pecahan itu naik ke arah 1 sebagai $N$ berkembang, jadi semakin ramai peluang, semakin kurang ruang untuk berteduh. Menerusi statistik pesanan, pemenang terus menanti

$\mathbb{E}[\pi_{\text{win}}] = \frac{V}{N+1},$

semasa pencadang mengumpul $\frac{N-1}{N+1}V$. Dan oleh kerana mana-mana pencari tertentu menang hanya kira-kira $1/N$ pada masa itu, keuntungan yang dijangkakan tanpa syarat setiap peluang adalah

$\mathbb{E}[\pi] \approx \frac{V}{N(N+1)},$

yang mereput seperti $1/N^2$. Dua saingan menjadi lima menjadi dua puluh, dan jangkaan anda mengambil setiap peluang jatuh dari jurang.

def searcher_edge(value_estimate, n_rivals, gas):
    """First-price common-value-ish auction with n_rivals competitors.
    Shade toward value as competition rises; margin ~ V/(n+1) when you win,
    and ~ V/(n*(n+1)) unconditionally, since you win ~1/n of the time."""
    n = n_rivals + 1                       # total bidders including you
    bid = value_estimate * (n - 1) / n - gas
    margin_if_win  = value_estimate / (n + 1)
    margin_expected = value_estimate / (n * (n + 1))
    return bid, margin_if_win, margin_expected

Secara berangka, \char36 1,000 peluang berpecah antara lima pencari meninggalkan pemenang ~\char36 167 dan menyerahkan pencadang ~\char36 833; antara dua puluh pencari pemenang menyimpan ~\char36 48 dan pencadang mengambil ~\char36 952. Kutukan pemenang mempertajam ini lagi: dalam suasana nilai bersama, kemenangan adalah bukti yang anda terlalu menilai $V$ — anda menang dengan tepat kerana anggaran anda adalah yang paling optimistik — jadi pencari yang rasional mesti menaungi selain itu untuk mengelakkan pembayaran berlebihan secara sistematik, menipiskan margin sekali lagi.

-shading.web.

Kesimpulan strategik menulis sendiri. Pada sebarang peluang yang dapat dilihat oleh seluruh medan, lelongan ruang blok memindahkan lebihan kepada pencadang. Satu-satunya pembelaan pencari adalah untuk tidak membida terhadap $N$ saingan dengan maklumat yang sama — mempunyai aliran, atau peluang, yang tidak dapat dilihat oleh orang lain. Itulah sebabnya sempadan MEV telah beralih daripada strategi yang lebih bijak kepada aliran pesanan eksklusif.

Lelongan aliran pesanan dan oligopoli aliran persendirian

Jika peluang awam dipertandingkan kepada sifar, sumber yang terhad ialah aliran pesanan peribadi: urus niaga yang sampai kepada anda sebelum ia sampai kepada orang lain. Ini merangka semula keseluruhan perniagaan. Nilai dalam swap pengguna bukan sahaja swap — ia adalah hak untuk menjalankannya semula, sandwic di sekelilingnya atau menghalakannya secara optimum sebelum orang lain tahu ia wujud. Sesiapa yang menangkap hak itu terlebih dahulu menangkap MEV yang dilampirkan padanya.

Lelongan aliran pesanan (OFA) menjadikan hak itu sebagai pasaran yang jelas. MEV-Share, Flashbots' OFA, ialah versi jinak yang menghadap pengguna: pengguna menghantar transaksi secara peribadi, sistem hanya mendedahkan sebahagian petunjuk tentangnya kepada pencari, bida pencari untuk menjalankannya semula dan sebahagian besar daripada keuntungan yang terhasil akan dibayar balik kepada pengguna. Dari tempat duduk pengguna ini adalah perlindungan (dilindungi dari pihak pedagang dalam artikel sandwic). Tetapi lihat aliran yang sama dari tempat duduk pembina dan gambar yang berbeza dan kurang selesa muncul.

Rangkaian insentif berjalan seperti ini:

1. Pembina yang menerima aliran pesanan eksklusif — pertukaran runcit disalurkan kepadanya sahaja, OFA yang berkas kemenangannya dilihat terlebih dahulu, dompet atau RPC yang hanya dihantar kepadanya — boleh membina blok yang lebih berharga daripada pembina tanpa aliran itu.
2. Blok yang lebih berharga memenangi lelongan MEV-Boost dengan lebih kerap.
3. Menang lebih kerap membolehkan pembina membayar lebih banyak kepada pencari dan penyepadu untuk aliran mereka, dan melabur semula dalam kependaman dan pengoptimuman.
4. Yang menarik aliran yang lebih eksklusif. Kembali ke langkah 1.

Ini ialah gelung maklum balas pemenang-mengambil-banyak buku teks, dan ia boleh dilihat dalam data: Blok Ethereum bangunan jauh lebih tertumpu daripada blok mencadangkan. Segelintir pembina menghasilkan sebahagian besar blok MEV-Boost — menganggap nama dan bahagian tertentu sebagai bergerak pantas, tetapi bentuknya (oligopoli paling tinggi daripada dua atau tiga pembina dominan serta ekor panjang) telah bertahan selama bertahun-tahun. Lapisan pencari kekal berdaya saing; lapisan pembina tidak, kerana lapisan pembina adalah tempat aliran eksklusif terkumpul.

Tekanan pemusatan adalah kos sebenar, dan ia adalah ketegangan yang tulen dalam reka bentuk. OFA adalah baik untuk pengguna individu — mereka mengembalikan nilai hutan gelap yang digunakan untuk mencuri. Tetapi dengan menjadikan aliran pesanan sebagai aset eksklusif yang boleh didagangkan, mereka menyerahkan pembina yang mengumpulkannya parit struktur, dan pasaran pembina tertumpu maksimum adalah perkara yang sepatutnya dielakkan pemisahan pencadang-pembina: beberapa pihak memutuskan perkara yang masuk ke dalam kebanyakan blok Ethereum. "Berikan nilai kembali kepada pengguna" dan "kekalkan pembinaan blok terdesentralisasi" adalah, pada margin, dalam konflik. Tiada siapa yang menyelesaikannya sepenuhnya; PBS yang termaktub dan senarai kemasukan yang dikuatkuasakan adalah percubaan untuk mengikat kerosakan dan bukannya menghapuskan insentif.

Bagi bakal pencari, pengajarannya adalah jelas: permainan ini bukan lagi hanya "mencari peluang yang orang lain terlepas", tetapi "aliran selamat yang tidak dapat dilihat oleh orang lain." Itu adalah masalah pembangunan perniagaan dan penyepaduan — berurusan dengan dompet, RPC, protokol — sekurang-kurangnya sama seperti masalah kejuruteraan, dan ia memihak kepada penyandang.

Perbezaan Solana: Jito, petua dan lelongan berterusan

Rantaian bekalan Ethereum dibentuk oleh satu pilihan seni bina: mempool awam di mana transaksi yang belum selesai dapat dilihat oleh semua. Solana membuat pilihan yang berbeza, dan rantaian bekalan MEV di sana kelihatan berbeza sebagai hasilnya — kontras yang berguna untuk melihat bahagian mana dalam cerita Ethereum adalah asas dan yang mana kontingen.Tiada mempool awam berkanun. Solana tidak mengumpat transaksi yang belum selesai ke dalam kumpulan kongsi. Di bawah Gulf Stream, pelanggan memajukan urus niaga terus kepada pemimpin yang dijangkakan — pengesah yang dijadualkan untuk menghasilkan blok akan datang (jadual pemimpin diketahui lebih awal untuk keseluruhan zaman, dan setiap pemimpin memiliki empat slot ~400 ms berturut-turut). Tiada papan buletin global dengan niat yang belum selesai untuk ditonton oleh pencari. Itu mengalih keluar permukaan serangan klasik "menonton mempool, frontrun what you see" di lapisan asas — tetapi ia tidak mengalih keluar MEV; ia menempatkan semula pertandingan kepada sesiapa yang memberi makan kepada pemimpin semasa.

Jito sebagai lelongan luar protokol. "Siapa pun" itu, dalam amalan, Jito. Pelanggan pengesah Jito-Solana — dikendalikan oleh pengesah yang mewakili sebahagian besar pegangan — menambah pasaran berkas di atas protokol asas, mencerminkan peranan MEV-Boost tetapi disepadukan ke dalam klien pengesah dan bukannya duduk di belakang geganti. Pencari menyerahkan Jito bundle (tertib, atom, all-or-nothing, sama seperti Ethereum bundle) serta tip kepada Jito Block Engine, yang menjalankan lelongan luar rantaian dan memajukan berkas yang menang kepada ketua. Petua tiba di akaun tip dan diedarkan kepada pengesah dan pemerhatinya — titik akhir "MEV menjadi hasil pertaruhan" yang sama seperti Ethereum, dicapai melalui jalan yang berbeza.

Yuran keutamaan vs petua — dua tuas berbeza. Solana mempunyai dua cara berbeza untuk membayar pesanan, dan menggabungkannya adalah kesilapan biasa:

• Yuran keutamaan adalah protokol-asli: harga setiap unit pengiraan (lamport mikro setiap CU) yang dilampirkan pada urus niaga, meningkatkan keutamaan penjadualannya di dalam peringkat perbankan pemimpin. Ia berada dalam protokol, digunakan untuk setiap transaksi, dan sebahagiannya dibakar.
• Petua Jito adalah di luar protokol: bayaran kepada lelongan Enjin Blok untuk kemasukan dan pesanan himpunan, berasingan sepenuhnya daripada harga CU. Ini adalah analog langsung bagi bidaan pembayaran / blok-lelongan Ethereum.

Lelongan berterusan lwn slot. Ethereum menjalankan satu lelongan bida tertutup bagi setiap slot 12 saat — pasaran ruang blok tunggal yang diskret dengan tarikh akhir yang sukar. Enjin Blok Jito sebaliknya menjalankan tetingkap lelongan yang kerap dan pendek (kutik kecil), selari merentasi berkas yang menyentuh akaun terputus-putus, sepadan dengan irama blok ~400 ms Solana dan pelaksanaan berterusan. Tekstur ekonomi berbeza: Ethereum ialah lelongan harga pertama setiap blok yang bersih di mana pencari membida untuk slot; Solana's ialah aliran pantas lelongan yang lebih kecil di mana perbalahan adalah setiap akaun dan kependaman kepada Enjin Blok lebih penting lagi.

Satu episod menjadikan pertukaran reka bentuk itu jelas. Jito memang menjalankan mempool awam untuk seketika — dan pada Mac 2024 telah melumpuhkannya, kerana mempool itu telah menjadi tempat utama untuk serangan sandwic ke atas pengguna Solana. Mengalih keluar suapan urus niaga tertunda awam mengeluarkan permukaan sandwic dengan sekelip mata. Ia juga mendorong aliran pesanan lebih jauh ke dalam saluran peribadi (direct-to-Block-Engine, RPC swasta), yang merupakan dinamik pemusatan yang sama seperti OFA Ethereum yang memakai pakaian yang berbeza: membunuh mempool awam untuk melindungi pengguna, dan anda menguatkan sesiapa sahaja yang mengawal paip peribadi.

 bersaing

Petakan rantaian bekalan ke strategi kemasukan yang realistik dan gambarannya sungguh menyedihkan tetapi tidak putus asa.

Di mana anda hampir pasti tidak boleh bersaing:

• Bangunan. Lapisan pembina ialah oligopoli kependaman dan aliran dengan pengoptimuman selama bertahun-tahun dan perhubungan aliran pesanan eksklusif. Memasuki sebagai pembina tujuan umum terhadap penyandang adalah kerugian yang memerlukan modal.
• Peluang awam yang menentukan. Pembubaran awam, buku teks arb dua kumpulan, apa sahaja yang boleh disimulasikan oleh seratus bot kepada nombor yang sama — Aritmetik Bahagian 3 mengatakan lebihan itu dilelong kepada pencadang. Anda akan menang $1/N$ masa untuk $V/(N+1)$, tolak kos tetap sebenar, terhadap orang yang mempunyai kependaman yang lebih baik. Itu bukan perniagaan; ia adalah tuisyen.
• Mencadang untuk MEV. Menangkap kepingan pencadang bermakna menjadi pengesah, yang bermaksud pegangan. Itu adalah permainan hasil pada modal, bukan kelebihan.

Di mana pendatang baru secara realistik boleh:

• Peluang panjang dan rantaian baharu. L2 dan appchain yang muncul dengan pasaran pembina yang tidak matang, persaingan yang tipis dan parameter salah harga menyerupai Ethereum sekitar tahun 2021. Kelebihannya ialah berada awal ke tempat yang tidak cekap, bukan terpantas pada tempat yang tepu.
• Peluang yang sukar untuk disimulasikan. Laluan berbilang lompatan, cagaran eksotik yang kecairan keluarnya sukar ditentukan harganya, permainan merentas domain merangkumi rantaian. Di sini kelebihannya ialah pemodelan, bukan kependaman — betul-betul kemahiran pencari yang tidak dikomoditi oleh lelongan, kerana saingan yang salah memodelkannya tidak membidanya dengan betul.
• Menjaga aliran anda sendiri. Parit tahan lama, mengikut Bahagian 4, ialah aliran pesanan yang tidak dapat dilihat oleh orang lain: dompet, bahagian hadapan, penyepaduan protokol, pangkalan pengguna Telegram-bot yang laluan transaksinya kepada anda terlebih dahulu. Ini adalah masalah pengedaran lebih daripada masalah kejuruteraan — dan pengedaran ialah tempat penyandang, secara paradoks, kadangkala boleh dikalahkan oleh seseorang yang memiliki khalayak khusus.
• Peristiwa tekanan. Apabila lonjakan gas dan RPC gagal, pengendali marginal yang kurang diperuntukkan akan berhenti di luar talian dan peluang yang biasanya dilelong kepada sifar membayar sekali lagi. Infrastruktur yang teguh memperolehnya tepat apabila orang lain berehat — perlumbaan membayar terbaik apabila ia paling sukar untuk dijalankan.

Pembingkaian yang jujur: bahagian atas rantaian bekalan (mencari peluang awam) adalah bahagian yang paling dikomoditi, dan bahagian tengah (bangunan) adalah oligopoli berparit. Kelebihan realistik pendatang baharu berada di tepi — tempat yang tidak cekap, pemodelan keras dan aliran milik — bukan di tengah tempat penyandang dan lelongan telah mengeluarkan margin.

Apa yang perlu diambil

1. MEV ialah rantaian bekalan, bukan bot. Pencari → pembina → penyampai → pencadang, dan setiap lapisan menjual sesuatu kepada yang seterusnya: berkas, blok, amanah, dan akhirnya perkara yang terhad itu sendiri — ruang blok.
2. Margin berhijrah ke hilir. Pencari melakukan bahagian yang bijak tetapi lelongan ruang blok memindahkan lebihan kepada sesiapa yang mengawal slot. Relay itu tidak menangkap ~ apa-apa (kebaikan awam yang neutral); pencadang/pengesah menangkap harga penjelasan, yang muncul semula sebagai hasil pertaruhan.
3. PBS/MEV-Boost ialah bidaan tertutup, lelongan blok harga pertama, dijalankan sekali setiap slot, melebihi himpunan yang dipesan, semua-atau-tiada — dan ia membina majoriti ~90%-ish blok Ethereum.
4. Pada mana-mana peluang awam, margin pencari bersaing kepada ~sifar. Keuntungan yang dijangkakan merosot seperti $1/N^2$ dalam bilangan pencari saingan; sumpahan pemenang semakin menipis. Satu-satunya pertahanan ialah maklumat yang tidak ada pada orang lain.
5. Aliran pesanan eksklusif ialah parit baharu, dan lelongan aliran pesanan — bagus untuk pengguna individu — menumpukan pasaran pembina, meletakkan "memberi nilai kembali kepada pengguna" dalam ketegangan dengan "memastikan binaan blok terdesentralisasi."
6. Solana/Jito menunjukkan bahagian mana yang kontinjen. Tiada mempool awam (Gulf Stream), Enjin Blok dalam pelanggan dan bukannya geganti, yuran keutamaan dan petua, dan lelongan subsaat berterusan dan bukannya satu setiap slot — seni bina berbeza mencapai titik akhir yang sama (MEV sebagai pengesah/hasil staker) dan tarikan pemusatan yang sama ke arah aliran peribadi.
7. Pendatang baru bersaing di bahagian tepi, bukan pusat: tempat baharu yang tidak cekap, peluang yang sukar untuk disimulasikan, aliran yang dimiliki dan acara tekanan — jangan sekali-kali peluang awam menentang padang dan jangan sekali-kali menjadi pembina.

Pencari yang berkasnya menyuap seluruh mesin ini adalah subjek arbitraj atom dan pinjaman kilat; peniaga di bahagian penerimanya ialah subjek buku asas sandwic dan mempool. Artikel ini ialah bahagian tengah rantaian — bahagian yang menentukan siapa yang menyimpan wang itu.

Rujukan

• Dokumentasi Flashbots: seni bina MEV-Boost, geganti, MEV-Share dan dokumen pembina/pencari (docs.flashbots.net).
• MEV-Boost: statistik penyumberan luar binaan blok dan papan pemuka geganti/pembina (cth. mevboost.pics, Rated, relayscan.io) — menganggap saham tertentu sebagai berbeza-beza masa.
• Daian et al. (2019), Flash Boys 2.0: Pendahuluan, Penyusunan Semula Transaksi dan Ketidakstabilan Konsensus dalam Pertukaran Terdesentralisasi. arXiv:1904.05234 (PBS dunia PGA digantikan).
• Pemisahan pembina pencadang Ethereum dan nota reka bentuk PBS (ePBS) yang termaktub dan bahan EIP-7732.
• Eksploitasi geganti MEV-Boost April 2023 dan dakwaan A.S. yang berikutnya (Bedah siasat Flashbots mengenai kerentanan geganti; siaran akhbar DOJ, 2024) — kegagalan amanah geganti yang dibincangkan di atas.
• Dokumentasi Jito: Pelanggan Jito-Solana, Enjin Blok, himpunan, petua dan penamatan mempool Mac 2024 (docs.jito.wtf, blog jito.network).
• Solana Gulf Stream, jadual pemimpin dan dokumentasi yuran keutamaan (harga unit pengiraan).
• Latar belakang teori lelongan mengenai pembidaan harga pertama, lorekan tawaran, dan sumpahan pemenang (Vickrey 1961; Milgrom & Weber 1982).